2 de octubre de 2026
Copia pública. Este documento es idéntico al original salvo en un punto: los valores de 4 indicadores que provienen de una terminal Bloomberg (HY OAS, IG OAS, prima HY−IG, comp. crédito) se han retenido, porque su licencia permite consultarlos en la terminal pero no redistribuirlos fuera de ella. Las filas siguen ahí, con su nombre y su fuente; lo que no aparece es la cifra. La lectura no cambia: postura, confianza y conclusiones son las mismas que en la copia interna, calculadas con todos los indicadores.
01 Ahora
Se expresa por duración corta, crédito menor calidad y cíclico; la principal restricción es tasa real 10a en +2.88 % (p100).
La marca central es 50, neutral; cuanto más a la derecha, más favorable para tomar riesgo.
Qué mide cada fuerza y por qué importa
9 de 15 señales de tendencia, volatilidad y crédito apuntan al mismo lado.
8 de 15 señales de crecimiento y condiciones monetarias acompañan; la macro va del mismo lado pero con menos fuerza: por eso la confianza no llega a alta.
tasa real 10a contradice la inclinación de 3 clases.
Ver explicación completa
Los indicadores de tendencia, volatilidad y crédito apuntan a tomar riesgo: 9 de 15 se leen del mismo lado, con NFCI en -0.55, bonos/bolsa en -11.9 % y vol. realizada en 11.1 % a la cabeza. El compuesto técnico está en un nivel favorable (64 sobre 100).
El bloque macro y fundamental atempera esa lectura: cobre/oro en +27.8 % (máximo de cinco años), paro semanal en 202 mil (mínimo de cinco años) y curva 10a−3m en +1.07 pp empujan al lado favorable, pero las condiciones monetarias pesan en contra y deja el compuesto en 59 sobre 100: modera la lectura técnica en vez de confirmarla, y es la razón para no subir la confianza.
El indicador en contra es tasa real 10a, hoy en +2.88 % (p100), que contradice la inclinación de 3 clases. La bolsa deja de subir con la tasa real subiendo: mientras suban juntas, manda el crecimiento; cuando se separan, manda la tasa.
El peso de la evidencia, por tanto, sostiene una inclinación pro-riesgo con confianza media: el compuesto técnico manda, el macro lo atempera, y la lectura se apoya en que el crecimiento siga superando a las condiciones monetarias.
p75 más alto que el 75 % de su historia · 58/100 nota, 50 neutral · 1.7σ cuánto le falta para cruzar el umbral · contexto marca las fuerzas que no votan dirección.
02 Posicionamiento cross-asset
Cada fila responde una decisión relativa de cartera: cuánta beta de renta variable, tramo corto o duración larga, grado de inversión o alto rendimiento, defensivo o cíclico, materias primas, oro y dólar. No son clases de activo sueltas: son los dos lados de una misma decisión, y la fila dice hacia cuál se inclina hoy la lectura.
Riesgo de renta variableDesfavorableFavorableFavorablebaja · acompaña, con una condición en contra
Tasas y duraciónLargaCortaCortamedia · mayormente a favor
Crédito: calidadGrado de inversión (IG)Alto rendimiento (HY)Menor calidadmedia · mayormente a favor
Estilo: cíclico o defensivoDefensivoCíclicoCíclicomedia · mayormente a favor
Materias primasDesfavorableFavorableFavorablemedia · mayormente a favor
OroMás atractivo como refugioMenos atractivo como refugioDesfavorablebaja · acompaña, con una condición en contra
Entorno del dólarDólar fortaleciéndoseDólar debilitándoseNeutral— · mayormente a favor
Cada fila se abre en su detalle, y cada driver del detalle enlaza con el indicador del que sale.
Cada dimensión usa sus propias etiquetas: «corta» en duración y «menor calidad» en crédito son posiciones pro-riesgo, igual que «favorable» en renta variable. Sesgo, confianza y señal táctica son tres cosas distintas: el sesgo dice el lado, la confianza cuánta evidencia lo sostiene y la señal táctica si el corto plazo lo acompaña ahora mismo.
03 Qué vigilar
pro-riesgo, confianza media. táctico: pro-riesgo (62) · intermedio: pro-riesgo (61) · estructural: pro-riesgo (58).
Persistencia: pro-riesgo · 6 meses · debilitándose
Sin setup táctico: ninguna medida táctica está en un extremo que contradiga al régimen.
Una condición táctica contraria no cambia el régimen; cambia el momento de actuar.
Barra más larga, más cerca. La distancia va en desviaciones típicas del propio indicador, que es lo único comparable entre variables con unidades distintas.
- eje de riesgo p56 (neutral) cruza p30→ el régimen pasa de «neutral» a «tensión»intermedio · confirmación 5 días hábiles · 26 puntos en esa escala
- cobre/oro +27.8 % vuelve por debajo de -3.7 %→ tasas y duración pierde apoyo sin cambiar de lado: sigue corta, confianza media; de 6.2 a 5.2 señales netasintermedio · confirmación 2 semanas · 1.7 σ a un trimestre
- tasa real 10a +2.88 % vuelve por debajo de +2.23 %→ tasas y duración pierde apoyo: de corta, confianza media a corta, confianza bajaintermedio · confirmación 2 semanas · 2.0 σ a un trimestre
- paro semanal 202 mil vuelve por encima de 216 mil→ crédito: calidad pierde apoyo sin cambiar de lado: sigue menor calidad, confianza media; de 4.7 a 3.7 señales netasintermedio · confirmación 2 semanas · 2.8 σ a un trimestre
- NFCI -0.55 vuelve por encima de -0.45→ estilo: cíclico o defensivo pierde apoyo sin cambiar de lado: sigue cíclico, confianza media; de 8.4 a 8.3 señales netasintermedio · confirmación 2 semanas · 5.8 σ a un trimestre
- sin disparador identificado hoy
- sin disparador identificado hoy
Cómo se clasifica un disparador
El bloque de cada disparador no lo decide la regla que lo generó: se simula el cruce del umbral, se rehacen los votos, la postura y la convicción con las mismas funciones que producen la lectura publicada, y se compara. Solo lo que deja a un tema sin dirección o le da la vuelta aparece bajo «Invalida / revierte»; lo que le quita apoyo sin cambiarlo de lado aparece bajo «Debilita». Cada disparador trae además el horizonte, la confirmación que exige y su alcanzabilidad: la distancia al umbral en desviaciones típicas del propio indicador.
Qué contradice la lectura
Todas las contradicciones del tablero (3)
La lista completa, sin filtrar por persistencia: incluye extremos demasiado recientes para sostener una lectura. Los que sí la sostienen son el «indicador en contra» de la cabecera y los disparadores de arriba.
Contradicción de alto perfil (1 de 3)
Tasa real a 10 años, en p100 (+2.88 %), contradice la lectura de 3 clases: riesgo de renta variable, tasas y duración y materias primas. No deja pasar de confianza media a esas dimensiones.
Qué implicaría si tiene razón: el costo del dinero manda sobre el crecimiento. La bolsa y la tasa real llevan subiendo juntas, que es lo normal cuando el motor es el crecimiento; si el motor fuera la prima de plazo, lo mismo que hoy acompaña pasaría a comprimir múltiplos.
Qué habría que ver: que «Tasa real a 10 años» salga de su extremo: hoy marca +2.88 % y tendría que volver por debajo de +2.23 % para volver a terreno normal. Y si la bolsa deja de subir con la tasa real subiendo: mientras suban juntas, manda el crecimiento; cuando se separan, manda la tasa.
Hay 2 extremos más apuntando contra su clase (IPC, ritmo de 3 meses anualizado en p1 y Oro frente a su media de 200 días en p3). No se detallan: ya están reflejados en la confianza de su dimensión.
Divergencias entre pilares y dentro de cada pilar
Entre pilares (0)
Señales alineadas. Ningún par de pilares se contradice hoy: no hay ninguno por encima de neutral con otro por debajo separados por más de 35 puntos durante al menos 2 semanas.
Que no haya divergencia no quiere decir que la lectura sea buena, solo que es coherente. Los pilares pueden estar de acuerdo en que las cosas van mal.
Dentro de un mismo pilar (4)
Dos indicadores del mismo pilar diciendo cosas opuestas. La comparación entre pilares no ve esto, y en inflación y posicionamiento —que no entran en ningún eje— no hay ningún otro sitio del documento donde aparezca. Se muestra la contradicción más amplia de cada pilar.
Separados por 91 puntos de lectura · 9 semanas (desde el 30 de julio de 2026) · 2 pares en contradicción dentro de este pilar
Separados por 88 puntos de lectura · 6 meses (desde el 10 de abril de 2026) · 14 pares en contradicción dentro de este pilar
Separados por 76 puntos de lectura · 7 semanas (desde el 13 de agosto de 2026)
Separados por 67 puntos de lectura · 10 días hábiles (desde el 21 de septiembre de 2026) · 2 pares en contradicción dentro de este pilar
Indicadores en extremo
En extremo adverso (2)
En extremo favorable (5)
04 Historia
Trayectoria de los ejes
Cross-Asset Tape · 12 meses
Qué hicieron los mercados mientras la lectura evolucionaba. Responde «¿qué hizo el mercado?»; el mapa de abajo responde «¿qué pensaba el modelo?». Son dos preguntas distintas y se miran por separado.
02/10/202502/10/2026
02/10/202502/10/2026
No hay serie de tramo corto en el pipeline: se muestra la duración larga, que es el otro lado de la misma decisión.
02/10/202502/10/2026
02/10/202502/10/2026
02/10/202502/10/2026
02/10/202502/10/2026
02/10/202502/10/2026
La banda bajo cada línea es la postura del modelo ese mes. se inclinaba hacia el lado que hace subir la línea · hacia el contrario · sin inclinación. Pasa el cursor por la banda para ver el mes y la postura.
Cada línea empieza en 100 el 02/10/2025 y todas comparten la misma ventana y los mismos cortes trimestrales, así que una vertical cae en el mismo día en los siete paneles. La banda sale de la misma reconstrucción mensual que el mapa de calor, no se infiere del precio. El comportamiento del mercado se muestra junto a la visión histórica del modelo como contexto. No es una prueba de rendimiento.
Evolución de la visión del modelo
| oct | oct | dic | ene | feb | mar | abr | may | jun | jul | jul | sep | oct | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Riesgo de renta variable | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Favorable | Neutral | Neutral | Neutral | Favorable | Neutral | Neutral | Favorable | Favorable |
| Tasas y duración | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Corta | Corta | Corta | Corta | Corta | Corta |
| Crédito: calidad | Neutral | Neutral | Neutral | Menor calidad | Menor calidad | Neutral | Mayor calidad | Menor calidad | Menor calidad | Menor calidad | Menor calidad | Menor calidad | Menor calidad |
| Estilo: cíclico o defensivo | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Cíclico | Neutral | Defensivo | Neutral | Cíclico | Cíclico | Cíclico | Cíclico | Cíclico |
| Entorno del dólar | Neutral | Neutral | Neutral | Dólar débil | Dólar débil | Dólar débil | Neutral | Dólar débil | Dólar débil | Neutral | Dólar débil | Neutral | Neutral |
| Materias primas | Neutral | Neutral | Desfavorable | Desfavorable | Neutral | Neutral | Neutral | Favorable | Favorable | Neutral | Neutral | Neutral | Favorable |
| Oro | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Desfavorable | Desfavorable | Desfavorable |
Toca o enfoca una celda para leerla.
Color: el lado que la evidencia favorecía ese mes (verde favorable al riesgo del tema, rojo en contra, gris sin dirección). La intensidad es la confianza. Reconstruido con la misma función que usa la columna «mes anterior»; la señal táctica no se reconstruye hacia atrás.
Régimen: cuándo cambió
mixta 02/10/2025 → defensiva 02/12/2025 → pro-riesgo 02/02/2026 → mixta 02/03/2026 → defensiva 02/04/2026 → pro-riesgo 01/05/2026
Episodios comparables
- Riesgo de renta variable: 11 de 13 al alza (-12 % a +38 %)
- Tasas y duración: 10 de 13 al alza (-24 % a +31 %)
- Oro: 9 de 13 al alza (-10 % a +73 %)
Los análogos discrepan: en duración, nuestra lectura es corta y en episodios parecidos subió; en oro, nuestra lectura es desfavorable y en episodios parecidos subió.
Ver análisis completo de análogos
Las fechas del pasado que más se parecen a hoy, y qué pasó después. Dos parecidos: la dinámica (los siete pilares y su trayectoria: si el mercado se comportaba igual) y el entorno (niveles absolutos —tasa real, inflación, tasa de referencia, curva, balance de la Fed—: si el mundo era el mismo). Una fecha puede parecerse en una y no en el otro: entonces es contexto, no guía. Un año de separación entre análogos y un año de futuro por delante de cada uno.
De dónde sale la búsqueda: 5,368 fechas elegibles (08/03/2005 a 02/10/2025, unos 21 años) — todas las que tienen doce meses de futuro por delante, que es lo que hace falta para poder decir qué pasó después. Esos 21 años no son 21 años de situaciones distintas: contienen 9 entornos macro diferentes, y las 13 fechas de abajo caen en 13 episodios distintos. Con tan pocos regímenes de verdad distintos, cualquier promedio histórico descansa sobre menos observaciones de las que parece.
Qué pasó después de cada análogo
| Análogo | Ventana | RV | Dur | IG | HY | Cícl | MP | Oro | USD | Vol. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| may 2012análogo fuertedinámica 7.5 (muy parecido) · entorno 1.68σ (parecido) | 3m | +4% | +6% | +4% | +2% | -4% | +5% | +2% | +2% | 16% |
| 6m | +3% | +7% | +6% | +4% | +0% | +3% | +9% | -0% | 14% | |
| 12m | +23% | +2% | +7% | +12% | +6% | -1% | -9% | +2% | 13% | |
| sep 2014análogo fuertedinámica 9.6 (muy parecido) · entorno 1.58σ (parecido) | 3m | +1% | +12% | +2% | -5% | -4% | -19% | -1% | +4% | 13% |
| 6m | +5% | +14% | +4% | +0% | +2% | -27% | -6% | +17% | 14% | |
| 12m | +1% | +10% | +2% | -2% | +5% | -36% | -10% | +11% | 15% | |
| may 2017análogo fuertedinámica 10.0 (muy parecido) · entorno 1.41σ (parecido) | 3m | +3% | +4% | +2% | +1% | +1% | +3% | +4% | -4% | 8% |
| 6m | +11% | +2% | +2% | +2% | +7% | +11% | +0% | -4% | 7% | |
| 12m | +14% | -0% | -1% | +1% | +28% | +24% | +2% | -1% | 12% | |
| ago 2013análogo fuertedinámica 10.8 (muy parecido) · entorno 1.58σ (parecido) | 3m | +9% | +0% | +3% | +4% | +3% | -4% | -11% | -1% | 11% |
| 6m | +12% | +4% | +6% | +6% | +7% | -1% | -5% | -2% | 11% | |
| 12m | +22% | +16% | +11% | +9% | +4% | -6% | -9% | -0% | 10% | |
| jul 2005análogo fuertedinámica 10.8 (muy parecido) · entorno 0.65σ (muy parecido) | 3m | +0% | -2% | -1% | — | -5% | — | +12% | — | 9% |
| 6m | +8% | -1% | -1% | — | -3% | — | +27% | — | 10% | |
| 12m | +7% | -7% | -3% | — | -9% | — | +48% | — | 10% | |
| nov 2023análogo fuertedinámica 11.8 (muy parecido) · entorno 0.88σ (muy parecido) | 3m | +14% | +8% | +7% | +6% | +5% | -3% | +5% | -0% | 10% |
| 6m | +19% | +4% | +6% | +7% | -3% | +2% | +22% | +2% | 11% | |
| 12m | +38% | +9% | +12% | +14% | +14% | -2% | +38% | +5% | 12% | |
| jun 2007análogo fuertedinámica 12.0 (muy parecido) · entorno 0.55σ (muy parecido) | 3m | +3% | +6% | +3% | +3% | -9% | +6% | +13% | -3% | 18% |
| 6m | +2% | +10% | +3% | +2% | -23% | +25% | +28% | -4% | 19% | |
| 12m | -12% | +14% | +3% | -1% | -26% | +80% | +42% | -9% | 19% | |
| feb 2025análogo fuertedinámica 12.4 (parecido) · entorno 0.54σ (muy parecido) | 3m | -8% | -2% | +0% | +0% | -17% | -5% | +20% | -7% | 33% |
| 6m | +5% | -0% | +4% | +4% | -6% | -1% | +18% | -6% | 25% | |
| 12m | +15% | +2% | +7% | +8% | -10% | +12% | +73% | -5% | 19% | |
| abr 2010análogo fuertedinámica 12.5 (parecido) · entorno 1.46σ (parecido) | 3m | -10% | +13% | +4% | +1% | -7% | -8% | +4% | +1% | 26% |
| 6m | -2% | +16% | +8% | +6% | -3% | +2% | +17% | -4% | 22% | |
| 12m | +12% | +8% | +8% | +13% | +2% | +29% | +31% | -9% | 17% | |
| jun 2018análogo fuertedinámica 15.8 (parecido) · entorno 1.15σ (parecido) | 3m | +4% | +0% | +1% | +1% | -1% | -3% | -8% | +2% | 8% |
| 6m | -4% | +1% | +0% | -1% | -15% | -13% | -5% | +6% | 14% | |
| 12m | +6% | +12% | +10% | +6% | -11% | -14% | +2% | +7% | 15% | |
| oct 2019análogo fuertedinámica 15.9 (parecido) · entorno 1.43σ (parecido) | 3m | +10% | +0% | +3% | +3% | -2% | +5% | +5% | -0% | 7% |
| 6m | -6% | +22% | +5% | -5% | -10% | -24% | +16% | +3% | 40% | |
| 12m | +19% | +18% | +10% | +2% | +16% | -11% | +28% | -4% | 32% | |
| ago 2021análogo fuertedinámica 16.7 (parecido) · entorno 1.95σ (parecido) | 3m | +5% | -1% | -2% | -1% | +14% | +12% | -1% | +4% | 11% |
| 6m | -4% | -8% | -8% | -3% | -8% | +26% | +5% | +4% | 15% | |
| 12m | -6% | -24% | -16% | -9% | -17% | +42% | -3% | +17% | 20% | |
| may 2011análogo fuertedinámica 17.6 (parecido) · entorno 1.68σ (parecido) | 3m | -12% | +13% | +3% | -6% | -4% | -1% | +16% | -1% | 26% |
| 6m | -5% | +25% | +5% | -1% | -2% | -3% | +19% | +1% | 28% | |
| 12m | +3% | +31% | +11% | +6% | +1% | -8% | +5% | +3% | 22% |
Dinámica: diferencia media por pilar, en puntos de percentil, incluyendo hacia dónde venía moviéndose cada uno. Mide si el mercado se comportaba igual. Entorno: diferencia media en desviaciones típicas sobre 5 variables de nivel —tasa real, inflación, tasa de referencia, curva, balance de la Fed—. Mide si el mundo era el mismo. Un análogo puede acertar en la primera y fallar en la segunda: entonces es contexto, no guía. Sin dato de valuación de la bolsa (per adelantado), así que el entorno va con 5 de 6 variables.
En qué se parece cada análogo y en qué no
| Análogo | Se parece en | Se aleja en |
|---|---|---|
| may 2012 | ≈ crecimiento (2); tendencia de mercado (2) | ≠ extensión y valor relativo (7); condiciones monetarias (7) |
| sep 2014 | ≈ estrés de mercado (2); crecimiento (2) | ≠ extensión y valor relativo (18); tendencia de mercado (10) |
| may 2017 | ≈ condiciones monetarias (0); tendencia de mercado (1) | ≠ inflación (18); crecimiento (16) |
| ago 2013 | ≈ crecimiento (0); estrés de mercado (0) | ≠ extensión y valor relativo (19); condiciones monetarias (18) |
| jul 2005 | ≈ extensión y valor relativo (2); tendencia de mercado (6) | ≠ inflación (13); estrés de mercado (13) |
| nov 2023 | ≈ inflación (4); extensión y valor relativo (4) | ≠ crecimiento (29); condiciones de crédito (18) |
| jun 2007 | ≈ tendencia de mercado (7); inflación (11) | ≠ crecimiento (20); estrés de mercado (16) |
| feb 2025 | ≈ condiciones monetarias (0); tendencia de mercado (4) | ≠ extensión y valor relativo (27); crecimiento (19) |
| abr 2010 | ≈ crecimiento (1); extensión y valor relativo (4) | ≠ condiciones monetarias (26); tendencia de mercado (24) |
| jun 2018 | ≈ crecimiento (1); condiciones de crédito (4) | ≠ inflación (36); condiciones monetarias (31) |
| oct 2019 | ≈ inflación (6); condiciones de crédito (13) | ≠ crecimiento (30); condiciones monetarias (28) |
| ago 2021 | ≈ crecimiento (2); estrés de mercado (5) | ≠ inflación (49); condiciones monetarias (27) |
| may 2011 | ≈ condiciones de crédito (1); estrés de mercado (3) | ≠ condiciones monetarias (44); extensión y valor relativo (25) |
Entre paréntesis, los puntos de diferencia en ese pilar. Un análogo que coincide en seis pilares y es el opuesto en el séptimo no es un análogo: es una coincidencia parcial, y conviene poder verlo.
Rendimiento medio de los 13 análogos por horizonte
| Ventana | RV | Dur | IG | HY | Cícl | MP | Oro | USD | Vol. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 3 meses | +2% | +4% | +2% | +1% | -2% | -1% | +5% | -0% | 15% |
| 6 meses | +3% | +7% | +3% | +2% | -4% | -0% | +11% | +1% | 18% |
| 12 meses | +11% | +7% | +5% | +5% | +0% | +9% | +18% | +1% | 17% |
Dispersión del resultado, por horizonte
La barra va del peor al mejor de los 13 desenlaces; el punto es la media. Cuanto más larga, más dispersión (menos fiable la media): fíjate en cómo se abre el abanico al alejarse el plazo. RV Renta variable (SPY) · Dur Duración (TLT) · IG Grado de inversión (LQD) · HY Alto rendimiento (HYG) · Cícl Cíclico − defensivo (XLY−XLP) · MP Materias primas (DBC) · Oro Oro (GLD) · USD Dólar (UUP). Vol. S&P: volatilidad realizada anualizada del S&P. No es un pronóstico.
Qué cambió desde el anterior, en detalle
Desde 28/09/2026, por categoría.
Comparación completa con el snapshot anterior
Cambios desde 28 de septiembre de 2026. Solo lo que se movió.
- Riesgo de renta variable: neutral → favorable
- Crédito: calidad: convicción alta → media
- Bonos largos frente a bolsa (3m) salió de su extremo
05 Research
Posicionamiento, tabla de trabajo
La misma lectura de la sección 02, en formato de tabla, con la expresión preferida y su procedencia. Vive aquí y no arriba porque es material de trabajo: la decisión se lee en la matriz.
| Tema | Postura adverso ◄ ► favorable · ● hoy · ○ mes ant. | Confianza | Señal táctica | Expresión preferida |
|---|---|---|---|---|
| Riesgo de renta variable | Favorable | baja | acompaña, con una condición en contraReserva: Cesta de riesgo sobre su media de 200 días, y 2 señales más apuntan en contraen el conjunto del tablero: mayormente a favor | Alta beta > baja beta; cíclico > defensivobonos/bolsa, vol. realizada, VIXlimitado por tasa real 10a en p100Evitar: Pagar caro por protegerse, o quedarse demasiado defensivo |
| Tasas y duración | Corta | media | mayormente a favorReserva: Cesta de riesgo sobre su media de 200 días, y 1 señal más apuntan en contra | Tramo corto > duración largaPPI, breakeven 10aEvitar: Bonos de vencimiento lejano: los que más sufren si suben las tasas |
| Crédito: calidad | Menor calidad | media | mayormente a favorReserva: Cesta de riesgo sobre su media de 200 días, y 1 señal más apuntan en contra | Alto rendimiento > grado de inversiónNFCI, IG OAS, HYG/IEFEvitar: Bonos largos de emisores frágiles: si algo se tuerce, son los que más caen |
| Estilo: cíclico o defensivo | Cíclico | media | mayormente a favorReserva: Cesta de riesgo sobre su media de 200 días, y 1 señal más apuntan en contra | Cíclico > defensivocobre/oro, paro semanal, curva 10a−3mEvitar: Defensivas que ya cotizan caras |
| Entorno del dólar | Neutral | —horizonte — | mayormente a favorReserva: Cesta de riesgo sobre su media de 200 días, y 1 señal más apuntan en contra | —técnicas y macro discrepan |
| Materias primas | Favorable | media | mayormente a favorReserva: Cesta de riesgo sobre su media de 200 días, y 1 señal más apuntan en contra | Materias primas > bonos nominalescobre/oro, paro semanal, regla de Sahm |
| Oro | Desfavorable | baja | acompaña, con una condición en contraReserva: Oro frente a su media de 200 días es lo que apunta en contraen el conjunto del tablero: mayormente a favor | Bonos nominales > orotasa real 10a, IPC 3m, tesoro 2alimitado por oro vs 200d en p3Evitar: Concentrar la cartera en oro |
La señal táctica de una fila es la del tablero salvo que la fila diga otra cosa: cuando el tema tiene evidencia táctica propia que apunta distinto, debajo se escribe qué dice el conjunto. Una fila sin esa línea sigue a la general.
El crecimiento y condiciones de crédito (paro semanal, cobre/oro, NFCI) sostiene seis de las siete inclinaciones. Son inclinaciones distintas apoyadas en la misma evidencia: no suman 7 confirmaciones independientes.
Cómo leer cada fila
- Valor
- el dato en sus propias unidades: un %, un nivel, unos puntos.
- Percentil a 5 años
- qué tan alto o bajo está frente a su propia historia reciente. p50 es lo normal; p100, más alto que en ningún momento de los últimos cinco años; p0, el mínimo. La barrita lo dibuja, con marcas tenues en p10 y p90 (las zonas de extremo), y debajo van los valores mínimo y máximo de esos cinco años, para saber entre qué números se mueve. El percentil dice dónde está cada indicador frente a su propia historia de cinco años: p100 es su máximo del lustro y p0 su mínimo. Eso es estadística, no juicio. La etiqueta favorable o adverso sale después, al aplicar la dirección económica de ese indicador: el diferencial de alto rendimiento en p100 está muy alto y es adverso para el riesgo. Los ejes y los pilares sí van orientados: su nivel de 0 a 100 ya incorpora esa dirección, y ahí 100 es lo favorable para activos de riesgo.
- Cambio
- cuánto se movió el dato en el último mes (1m) y en los últimos tres (3m), uno debajo del otro.
- Etiqueta
- favorable, adverso o extremo: si eso ayuda o no a tomar riesgo, y si está fuera de lo normal.
- Siglas ▲ ▼
- a qué dimensión de posicionamiento ayuda la señal (▲ a favor, ▼ en contra). Pasa el cursor por cada una para ver el nombre completo.
RV riesgo de renta variable · DUR tasas y duración · CRÉD crédito: calidad · CÍCL estilo: cíclico o defensivo · USD entorno del dólar · MP materias primas · ORO oro.
Ejemplo. «Tasa real a 10 años» marca +2.88 % (el valor). Su percentil es p100: no había estado tan alto en cinco años. Y lleva 4 meses en ese extremo. Las siglas de colores dicen a qué activo ayuda esa señal.
Condiciones de crédito 68/100 favorable ▼ -14 en 3m 5 indicadores → ≈2.0 voces independientes NFCI · IG OAS · HYG/IEF
El precio que pide el mercado por prestar. Eje de riesgo · 5 indicadores que valen por ≈2.0 señales independientes
Estrés de mercado 68/100 favorable ▼ -7 en 3m 5 indicadores → ≈4.0 voces independientes vol. realizada · VIX · caída desde máx.
El nerviosismo que cotiza ahora mismo. Eje de riesgo · 5 indicadores que valen por ≈4.0 señales independientes
Tendencia de mercado 56/100 neutral ▼ -26 en 3m 5 indicadores → ≈2.0 voces independientes bonos/bolsa · amplitud 200d · momentum 6m
Hacia dónde se han movido los precios. Eje de riesgo · 5 indicadores que valen por ≈2.0 señales independientes
Extensión y valor relativo 60/100 neutral ▲ +10 en 3m 6 indicadores → ≈6.0 voces independientes oro vs 200d · bolsa/bonos 3a · bolsa/oro 3a
Cuánto se ha pagado ya por esa tendencia. Se lee al revés: caro = frena riesgo. contexto · no entra en ningún eje · 6 indicadores que valen por ≈6.0 señales independientes
Crecimiento 69/100 favorable ▲ +8 en 3m 10 indicadores → ≈9.0 voces independientes cobre/oro · paro semanal · Michigan
Qué hace la economía real, y qué implica el mercado sobre ella. Eje de ciclo · 10 indicadores que valen por ≈9.0 señales independientes
Inflación 53/100 neutral ▲ +4 en 3m 6 indicadores → ≈2.0 voces independientes IPC 3m · PPI · breakeven 10a
A qué ritmo suben los precios, y qué ritmo se descuenta. contexto · no entra en ningún eje · 6 indicadores que valen por ≈2.0 señales independientes
Condiciones monetarias 38/100 adverso ▼ -10 en 3m 5 indicadores → ≈4.0 voces independientes tasa real 10a · tesoro 2a · dólar 3m
El costo del dinero y cuánto hay en el sistema. Eje de ciclo · 5 indicadores que valen por ≈4.0 señales independientes
Dentro de cada pilar, ordenados por cuán lejos están de su normalidad: primero lo más extremo.
Descomposición de señales por tema
Tabla completa, con las señales técnicas y macro por separado
| Dimensión | Señales técnicas | Señales macro | Inclinación actual | Mes anterior |
|---|---|---|---|---|
| Riesgo de renta variable | favor. | favor. | favorable baja | favorable media• |
| Tasas y duración | corta | corta | corta media | corta media |
| Crédito: calidad | menor cal. | menor cal. | menor calidad media | menor calidad alta• |
| Estilo: cíclico o defensivo | cíclico | cíclico | cíclico media | cíclico media |
| Entorno del dólar | desfav. | favor. | neutral sin convicción que medir | neutral |
| Materias primas | favor. | favor. | favorable media | neutral• |
| Oro | desfav. | desfav. | desfavorable baja | desfavorable media• |
Señales técnicas: condiciones de crédito · estrés de mercado · tendencia de mercado. Señales macro: crecimiento · condiciones monetarias · inflación · extensión y valor relativo. Cada celda apunta en los términos de la clase.
Qué dicen las fuentes
Solo lo que la fuente aporta y el tablero no ve: la lectura doble de un indicador y el porqué detrás de un dato. Nada de esto se suma al tablero. Solo fuentes vigentes: dos semanas, salvo un documento estructural que declare más vida. Se han dejado fuera 9 por tener más de dos semanas.
El tablero mira el diferencial de alto rendimiento como termómetro de estrés, y lo ve tranquilo. El documento le añade la otra cara: ese mismo nivel, leído como valoración, deja poco colchón (percentil 4 % de veinticinco años). No se pelean; son dos lecturas del mismo dato —tranquilo hoy, caro para lo que pague mañana— y juntas dicen más que cada una por separado.
Indicador: Diferencial de alto rendimiento (OAS) — dato retenido, hoy se lee como neutral. Fuente: J.P. Morgan Asset Management, 04/09/2026 (28 días).
Qué aporta cada análisis
Recopilación trimestral de datos de mercado, sin recomendación direccional. Aquí sirve para aportar contexto de valoración y de política monetaria a lo que ya miden los indicadores.
- La concentración de la valoración: el índice cotiza caro sobre todo por unas pocas empresas, algo que el tablero no mide (solo mira precio, no de dónde salen las utilidades).
- El encuadre de política monetaria: las proyecciones del FOMC de junio describían bajadas que el mercado de septiembre ya no descuenta igual.
Traducción por mandato
Cómo se lee esta señal según el mandato
| Señal | Growth / oportunista | Preservación de capital |
|---|---|---|
| Defensiva + convicción media | Reducir beta / valor relativo / cobertura | Reducir riesgo / subir calidad |
| Defensiva + sobreventa | Oportunidades tácticas / vender fuerza | Evitar capitulación / ajuste gradual |
| Pro-riesgo + convicción media | Añadir selectivamente | Mover gradualmente hacia neutral |
| Pro-riesgo + convicción alta | Aumentar participación | Relajar defensas |
| Neutral / divergente | Idiosincrático / valor relativo | Mantener disciplina estratégica |
Tabla de referencia, fija: no se genera por snapshot ni se personaliza. El modelo produce la señal; el mandato decide cuánto riesgo se asigna. No son pesos de cartera.
06 Auditoría
6 que revisar
- ERRORPercentil: estadística y orientación separadasVer problemaPDF: no publica la definición oficial del percentil ERROR
- ERRORHTML y PDF: mismo método enunciadoVer problemapercentil: solo en HTML; direction_method: solo en HTML; cluster_role: solo en HTML; conviction_method: solo en HTML ERROR
- AVISOPilares sin lectura unificadaVer problemauna clase se apoya en un pilar que no tiene dirección propia 2
- AVISOMétodo de dirección, igual en todas partesVer problemael estado lo publica, pero no aparece enunciado en: PDF revisar
- AVISOEl cluster, declarado como diagnóstico paraleloVer problemael estado lo publica, pero no aparece enunciado en: PDF revisar
- AVISOMétodo de convicción, igual en todas partesVer problemael estado lo publica, pero no aparece enunciado en: PDF revisar
- INFODivergencias dentro de un mismo pilarVer problemael pilar no habla con una sola voz: mira qué indicadores lo parten 4 en 4 pilares
- INFOContradicciones de alto perfilVer problemahay indicadores en contra de la lectura; están listados con su peso 3
- INFOVariables de entorno sin datoVer problemafalta contexto para los análogos; su comparación de entorno es parcial Valuación de la bolsa (PER adelantado)
Las 43 comprobaciones
Se ejecutan cada vez que se genera el documento y se imprimen siempre, salgan como salgan. Ninguna corrige nada por detrás: informan de dónde puede fallar lo de arriba. ✓ pasó · ! hay algo que mirar · ? no se pudo calcular.
Ejes con dirección
Eje de riesgo
Apetito frente a aversión en los mercados · aversión ↔ apetito
Agrega: Condiciones de crédito, Estrés de mercado, Tendencia de mercado.
Eje de ciclo
Actividad económica e impulso monetario · contracción ↔ expansión
Agrega: Crecimiento, Condiciones monetarias.
Nivel: media de los percentiles a 5 años de sus indicadores, con 100 siempre en lo favorable para activos de riesgo. Valor y cambios suavizados sobre unos días hábiles. Sin lectura unificada hoy: eje de ciclo (por crecimiento) — el agregado se calcula, pero pesa menos en la convicción.
De dónde sale cada inclinación
El rastro para discutir la conclusión: cuántos indicadores votan a cada lado, cuántas voces independientes son en realidad —un grupo de indicadores correlacionados cuenta como una— y qué limitó la convicción. Alta: las voces apuntan a lo mismo y ningún extremo las contradice. Media: mayoría clara con alguna voz en contra, o una divergencia que parte la clase. Baja: un indicador en extremo apunta al contrario, o las voces se reparten. Cuando no alcanza ni para baja, neutral. La CONVICCIÓN sí usa la independencia: se mide la cohesión entre voces independientes —un grupo de indicadores correlacionados cuenta como una voz— y se le aplican techos cuando un extremo contradice a la clase, cuando una divergencia la parte o cuando el eje se mueve en contra.
| Clase | Inclinación | Confianza | Indicadores | Voces indep. | Qué limita la confianza |
|---|---|---|---|---|---|
| Crédito: calidad | menor calidad | media | 13 / 2 | ≈5.7 / ≈1.0 | el eje de riesgo cayó 10 pts en un mes |
| Estilo: cíclico o defensivo | cíclico | media | 17 / 4 | ≈10.4 / ≈2.0 | crecimiento sin lectura unificada |
| Materias primas | favorable | media | 9 / 4 | ≈6.0 / ≈2.3 | Tasa real a 10 años en p100, en extremo y al contrario |
| Tasas y duración | corta | media | 18 / 7 | ≈8.7 / ≈2.5 | Tasa real a 10 años en p100, en extremo y al contrario |
| Oro | desfavorable | baja | 12 / 4 | ≈7.5 / ≈2.0 | el eje de riesgo cayó 10 pts en un mes |
| Riesgo de renta variable | favorable | baja | 22 / 9 | ≈10.3 / ≈4.0 | el eje de riesgo cayó 10 pts en un mes |
| Entorno del dólar | neutral | — | 3 / 2 | ≈2.0 / ≈2.0 | el voto se reparte o es demasiado flojo |
«Indicadores» es el recuento crudo; «voces indep.», los mismos votos agrupados por correlación. La convicción se decide sobre los segundos, que es lo que evita que cuatro filas del mismo pilar parezcan cuatro argumentos.
Ver qué indicadores pesan más en cada inclinación
| Clase | Indicadores que más pesan |
| Riesgo de renta variable | IPC, ritmo de 3 meses anualizado; Cobre frente a oro (6m); Peticiones de desempleo (media de 4 semanas) |
| Tasas y duración | Cobre frente a oro (6m); Peticiones de desempleo (media de 4 semanas); Condiciones financieras (NFCI) |
| Crédito: calidad | Peticiones de desempleo (media de 4 semanas); Condiciones financieras (NFCI); Curva de tasas, 10 años menos 3 meses |
| Estilo: cíclico o defensivo | Cobre frente a oro (6m); Peticiones de desempleo (media de 4 semanas); Condiciones financieras (NFCI) |
| Entorno del dólar | Condiciones financieras (NFCI); VIX; Dólar amplio, cambio en 3 meses |
| Materias primas | Cobre frente a oro (6m); Peticiones de desempleo (media de 4 semanas); Condiciones financieras (NFCI) |
| Oro | Tasa real a 10 años; IPC, ritmo de 3 meses anualizado; Cobre frente a oro (6m) |
Ver la distribución de convicción de los últimos 6 meses
27 semanas muestreadas. Que «alta» aparezca a veces —y no siempre, ni nunca— es señal de que la escala distingue. Aproximada: reutiliza los grupos de correlación de hoy e ignora las divergencias entre pilares.
Ver cuánta información distinta aporta cada pilar
| Pilar | Indicadores | Grupos indep. | |
| Condiciones de crédito | 5 | ≈2.0 | casi toda repetida |
| Estrés de mercado | 5 | ≈4.0 | |
| Tendencia de mercado | 5 | ≈2.0 | casi toda repetida |
| Extensión y valor relativo | 6 | ≈6.0 | |
| Crecimiento | 10 | ≈9.0 | |
| Inflación | 6 | ≈2.0 | casi toda repetida |
| Condiciones monetarias | 5 | ≈4.0 |
Los indicadores se agrupan por correlación; los que se mueven juntos cuentan como una sola señal. Estas cifras no suman al total del documento: los pilares también se solapan entre sí, y esa parte compartida no es de ninguno en exclusiva. Nada de esto corrige el tablero — el voto de cada indicador sigue contando igual; sirve para saber cuánto vale una mayoría.
El grupo más grande de indicadores que se mueven como uno solo son 11: Condiciones financieras (NFCI); Diferencial de grado de inversión (OAS); Diferencial de alto rendimiento (OAS); Prima del alto rendimiento sobre el grado de inversión; VIX; Caída desde máximos del S&P; Cesta de riesgo sobre su media de 200 días; Momentum mediano de la cesta de riesgo (6m); Momentum del S&P a 12 meses; S&P frente a su media de 200 días; Sobreextensión del S&P sobre su tendencia de 3 años.
Voto por cluster
Métrica paralela. Compara el recuento actual —un indicador, un voto— con el potencial —un grupo de correlación, un voto—. Está aquí para poder decidir sobre metodología con datos; no decide nada y no toca ninguna dirección publicada.
| Clase | Voto crudo | Voto por cluster | Grupos | ¿Cambiaría la dirección? |
|---|---|---|---|---|
| Riesgo de renta variable | +13 | +8 | 17 | no |
| Tasas y duración | -11 | -6 | 13 | no |
| Crédito: calidad | +11 | +5 | 7 | no |
| Estilo: cíclico o defensivo | +13 | +9 | 13 | no |
| Entorno del dólar | -1 | +0 | 4 | no |
| Materias primas | +5 | +3 | 9 | no |
| Oro | -8 | -6 | 11 | no |
Métrica paralela, solo para comparar los dos sistemas de recuento. No decide nada: la dirección publicada sigue saliendo del voto por indicador. Hoy diferirían 0 de 7 temas. Aviso al leerla: el voto por cluster es un signo crudo y no pasa por el filtro de convicción, así que casi toda diferencia es «neutral → dirección», no un cambio de lado. En 224 tema-fechas entre 2011 y 2025 no hubo ni un solo giro mas↔menos.
Metodología
- Nada mira al futuro. Los percentiles son de ventana móvil hacia atrás (5 años en el tablero, toda la historia en los ejes) y cada serie macro entra en la fecha en que se publicó, no en la de su periodo.
- Percentil alto no es «bueno»: es alto. La etiqueta favorable o adverso aplica el signo de cada serie, y es lo único que permite comparar pilares.
- Los agregados van suavizados. El nivel de los ejes, la puntuación y todos los deltas se calculan contra una ventana de días hábiles, no contra un cierre suelto, para que el rumbo no cambie sin que cambie el mercado.
- Posicionamiento e inflación no entran en ningún eje, a propósito. La inflación, porque su signo depende del régimen; el posicionamiento, porque mejora justo cuando todo cae. Fuera, esa tensión se lee como divergencia.
Fuentes, registro completo
Análisis y research, texto completo
Recopilación trimestral de datos de mercado, sin recomendación direccional. Aquí sirve para aportar contexto de valoración y de política monetaria a lo que ya miden los indicadores.
- La concentración de la valoración: el índice cotiza caro sobre todo por unas pocas empresas, algo que el tablero no mide (solo mira precio, no de dónde salen las utilidades).
- El encuadre de política monetaria: las proyecciones del FOMC de junio describían bajadas que el mercado de septiembre ya no descuenta igual.
- El S&P 500 cotiza a 19.5 veces utilidades esperadas, frente a una media de 17.2 en 30 años; el CAPE de Shiller está en 41.9 frente a 28.9 de media. [p. 5]
- El rendimiento por utilidades menos el rendimiento Baa está en −0.6 %, frente a una media de +0.7 %. [p. 5]
- El diferencial de grado de inversión está en 80 puntos base, percentil 5 % de su rango de 25 años; el de alto rendimiento en 267, percentil 4 %. [p. 38]
- IPC de julio de 2026 en 3.4 % anual y subyacente en 2.5 %; deflactor del PCE en 3.7 % y subyacente en 3.3 %. [p. 22]
- Nóminas de agosto de 2026 en +162 mil, con media de tres meses de +71 mil; desempleo en 4.1 %. [p. 19]
- Las proyecciones del FOMC que recoge son de junio y describen una senda de bajadas; el precio de mercado de septiembre ya no es ese. El documento no está mal: está fechado.
- El rendimiento por utilidades por debajo del Baa dice que la bolsa está cara medida contra el crédito, que es la misma comparación del pilar de posicionamiento.
Origen: docs/research/2026-09-04-jpmam-guide-to-the-markets-us-3q26.pdf
Estás en Vista PM: la lectura y lo que la sostiene. El rastro completo —los 42 indicadores, los análogos, la auditoría— está en , y no se ha quitado nada: solo está plegado.