25 de septiembre de 2026
Copia pública. Este documento es idéntico al original salvo en un punto: los valores de 4 indicadores que provienen de una terminal Bloomberg (HY OAS, IG OAS, prima HY−IG, comp. crédito) se han retenido, porque su licencia permite consultarlos en la terminal pero no redistribuirlos fuera de ella. Las filas siguen ahí, con su nombre y su fuente; lo que no aparece es la cifra. La lectura no cambia: postura, confianza y conclusiones son las mismas que en la copia interna, calculadas con todos los indicadores.
01 Ahora
Se expresa por crédito menor calidad, renta variable favorable y duración corta; la principal restricción es tasa real 10a en +2.85 % (p100).
La marca central es 50, neutral; cuanto más a la derecha, más favorable para tomar riesgo.
Qué mide cada fuerza y por qué importa
9 de 15 señales de tendencia, volatilidad y crédito apuntan al mismo lado.
8 de 15 señales de crecimiento y condiciones monetarias acompañan; la macro va del mismo lado pero con menos fuerza: por eso la confianza no llega a alta.
tasa real 10a contradice la inclinación de 3 clases.
Ver explicación completa
Los indicadores de tendencia, volatilidad y crédito apuntan a tomar riesgo: 9 de 15 se leen del mismo lado, con NFCI en -0.56 (mínimo de cinco años), bonos/bolsa en -13.4 % y momentum 6m en +11.4 % a la cabeza. El compuesto técnico está en un nivel favorable (68 sobre 100).
El bloque macro y fundamental atempera esa lectura: cobre/oro en +26.2 % (máximo de cinco años), paro semanal en 203 mil (mínimo de cinco años) y curva 10a−3m en +0.94 pp empujan al lado favorable, pero las condiciones monetarias pesan en contra y deja el compuesto en 58 sobre 100: modera la lectura técnica en vez de confirmarla, y es la razón para no subir la confianza.
El indicador en contra es tasa real 10a, hoy en +2.85 % (p100), que contradice la inclinación de 3 clases. La bolsa deja de subir con la tasa real subiendo: mientras suban juntas, manda el crecimiento; cuando se separan, manda la tasa.
El peso de la evidencia, por tanto, sostiene una inclinación pro-riesgo con confianza media: el compuesto técnico manda, el macro lo atempera, y la lectura se apoya en que el crecimiento siga superando a las condiciones monetarias.
p75 más alto que el 75 % de su historia · 58/100 nota, 50 neutral · 1.7σ cuánto le falta para cruzar el umbral · contexto marca las fuerzas que no votan dirección.
02 Posicionamiento cross-asset
Cada fila responde una decisión relativa de cartera: cuánta beta de renta variable, tramo corto o duración larga, grado de inversión o alto rendimiento, defensivo o cíclico, materias primas, oro y dólar. No son clases de activo sueltas: son los dos lados de una misma decisión, y la fila dice hacia cuál se inclina hoy la lectura.
Riesgo de renta variableDesfavorableFavorableFavorablemedia · no confirma aún
Tasas y duraciónLargaCortaCortamedia · mayormente a favor
Crédito: calidadGrado de inversión (IG)Alto rendimiento (HY)Menor calidadalta · mayormente a favor
Estilo: cíclico o defensivoDefensivoCíclicoCíclicomedia · mayormente a favor
Materias primasDesfavorableFavorableFavorablemedia · mayormente a favor
OroMás atractivo como refugioMenos atractivo como refugioDesfavorablemedia · no confirma aún
Entorno del dólarDólar fortaleciéndoseDólar debilitándoseNeutral— · mayormente a favor
Cada fila se abre en su detalle, y cada driver del detalle enlaza con el indicador del que sale.
Cada dimensión usa sus propias etiquetas: «corta» en duración y «menor calidad» en crédito son posiciones pro-riesgo, igual que «favorable» en renta variable. Sesgo, confianza y señal táctica son tres cosas distintas: el sesgo dice el lado, la confianza cuánta evidencia lo sostiene y la señal táctica si el corto plazo lo acompaña ahora mismo.
03 Qué vigilar
pro-riesgo, confianza media. táctico: pro-riesgo (63) · intermedio: pro-riesgo (62) · estructural: pro-riesgo (58).
Persistencia: pro-riesgo · 6 meses · estable
Sin setup táctico: ninguna medida táctica está en un extremo que contradiga al régimen.
Una condición táctica contraria no cambia el régimen; cambia el momento de actuar.
Barra más larga, más cerca. La distancia va en desviaciones típicas del propio indicador, que es lo único comparable entre variables con unidades distintas.
- eje de riesgo p65 (neutral) cruza p70→ el régimen pasa de «neutral» a «apetito de riesgo»intermedio · confirmación 5 días hábiles · 5 puntos en esa escala
- IPC 3m +0.2 % vuelve por encima de +2.9 %→ riesgo de renta variable pierde apoyo sin cambiar de lado: sigue favorable, confianza media; de 4.7 a 3.7 señales netasintermedio · confirmación 2 semanas · 0.4 σ a un trimestre
- cobre/oro +26.2 % vuelve por debajo de -3.7 %→ tasas y duración pierde apoyo sin cambiar de lado: sigue corta, confianza media; de 5.0 a 4.0 señales netasintermedio · confirmación 2 semanas · 1.6 σ a un trimestre
- tasa real 10a +2.85 % vuelve por debajo de +2.23 %→ tasas y duración pierde apoyo: de corta, confianza media a corta, confianza bajaintermedio · confirmación 2 semanas · 2.0 σ a un trimestre
- NFCI -0.56 vuelve por encima de -0.45→ crédito: calidad pierde apoyo: de menor calidad, confianza alta a menor calidad, confianza mediaintermedio · confirmación 2 semanas · 7.1 σ a un trimestre; fuera de alcance práctico
- sin disparador identificado hoy
- sin disparador identificado hoy
Cómo se clasifica un disparador
El bloque de cada disparador no lo decide la regla que lo generó: se simula el cruce del umbral, se rehacen los votos, la postura y la convicción con las mismas funciones que producen la lectura publicada, y se compara. Solo lo que deja a un tema sin dirección o le da la vuelta aparece bajo «Invalida / revierte»; lo que le quita apoyo sin cambiarlo de lado aparece bajo «Debilita». Cada disparador trae además el horizonte, la confirmación que exige y su alcanzabilidad: la distancia al umbral en desviaciones típicas del propio indicador.
Qué contradice la lectura
Todas las contradicciones del tablero (2)
La lista completa, sin filtrar por persistencia: incluye extremos demasiado recientes para sostener una lectura. Los que sí la sostienen son el «indicador en contra» de la cabecera y los disparadores de arriba.
Contradicción de alto perfil (1 de 2)
Tasa real a 10 años, en p100 (+2.85 %), contradice la lectura de 3 clases: riesgo de renta variable, tasas y duración y materias primas. No deja pasar de confianza media a esas dimensiones.
Qué implicaría si tiene razón: el costo del dinero manda sobre el crecimiento. La bolsa y la tasa real llevan subiendo juntas, que es lo normal cuando el motor es el crecimiento; si el motor fuera la prima de plazo, lo mismo que hoy acompaña pasaría a comprimir múltiplos.
Qué habría que ver: que «Tasa real a 10 años» salga de su extremo: hoy marca +2.85 % y tendría que volver por debajo de +2.23 % para volver a terreno normal. Y si la bolsa deja de subir con la tasa real subiendo: mientras suban juntas, manda el crecimiento; cuando se separan, manda la tasa.
Hay 1 extremo más apuntando contra su clase (IPC, ritmo de 3 meses anualizado en p0). No se detallan: ya están reflejados en la confianza de su dimensión.
Divergencias entre pilares y dentro de cada pilar
Entre pilares (1)
Condiciones de crédito dice favorable (p74) pero Condiciones monetarias dice adverso (p35)
Brecha de 39 puntos · 12 días hábiles (desde el 10 de septiembre de 2026)
Dentro de un mismo pilar (3)
Dos indicadores del mismo pilar diciendo cosas opuestas. La comparación entre pilares no ve esto, y en inflación y posicionamiento —que no entran en ningún eje— no hay ningún otro sitio del documento donde aparezca. Se muestra la contradicción más amplia de cada pilar.
Separados por 88 puntos de lectura · 6 meses (desde el 10 de abril de 2026) · 14 pares en contradicción dentro de este pilar
Separados por 84 puntos de lectura · 8 semanas (desde el 30 de julio de 2026) · 2 pares en contradicción dentro de este pilar
Separados por 76 puntos de lectura · 6 semanas (desde el 13 de agosto de 2026)
Indicadores en extremo
En extremo adverso (3)
En extremo favorable (5)
04 Historia
Trayectoria de los ejes
Cross-Asset Tape · 12 meses
Qué hicieron los mercados mientras la lectura evolucionaba. Responde «¿qué hizo el mercado?»; el mapa de abajo responde «¿qué pensaba el modelo?». Son dos preguntas distintas y se miran por separado.
25/09/202525/09/2026
25/09/202525/09/2026
No hay serie de tramo corto en el pipeline: se muestra la duración larga, que es el otro lado de la misma decisión.
25/09/202525/09/2026
25/09/202525/09/2026
25/09/202525/09/2026
25/09/202525/09/2026
25/09/202525/09/2026
La banda bajo cada línea es la postura del modelo ese mes. se inclinaba hacia el lado que hace subir la línea · hacia el contrario · sin inclinación. Pasa el cursor por la banda para ver el mes y la postura.
Cada línea empieza en 100 el 25/09/2025 y todas comparten la misma ventana y los mismos cortes trimestrales, así que una vertical cae en el mismo día en los siete paneles. La banda sale de la misma reconstrucción mensual que el mapa de calor, no se infiere del precio. El comportamiento del mercado se muestra junto a la visión histórica del modelo como contexto. No es una prueba de rendimiento.
Evolución de la visión del modelo
| sep | oct | nov | dic | ene | feb | mar | abr | may | jun | jul | ago | sep | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Riesgo de renta variable | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Favorable |
| Tasas y duración | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Corta | Corta | Corta | Neutral | Corta | Corta |
| Crédito: calidad | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Menor calidad | Neutral | Neutral | Menor calidad | Menor calidad | Menor calidad | Menor calidad | Menor calidad | Menor calidad |
| Estilo: cíclico o defensivo | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Cíclico | Neutral | Cíclico | Cíclico | Cíclico |
| Entorno del dólar | Neutral | Neutral | Neutral | Dólar débil | Dólar débil | Dólar débil | Neutral | Dólar débil | Dólar débil | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral |
| Materias primas | Neutral | Neutral | Desfavorable | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Favorable | Favorable | Neutral | Neutral | Neutral | Favorable |
| Oro | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Desfavorable | Desfavorable | Desfavorable |
Toca o enfoca una celda para leerla.
Color: el lado que la evidencia favorecía ese mes (verde favorable al riesgo del tema, rojo en contra, gris sin dirección). La intensidad es la confianza. Reconstruido con la misma función que usa la columna «mes anterior»; la señal táctica no se reconstruye hacia atrás.
Régimen: cuándo cambió
mixta 25/09/2025 → defensiva 25/11/2025 → mixta 25/12/2025 → pro-riesgo 23/01/2026 → mixta 25/02/2026 → pro-riesgo 24/04/2026
Episodios comparables
- Riesgo de renta variable: 13 de 15 al alza (-7 % a +23 %)
- Tasas y duración: sin patrón consistente (subió en 8 de 15, cayó en 7)
- Oro: 10 de 15 al alza (-15 % a +43 %)
Los análogos discrepan en oro: nuestra lectura es desfavorable y en episodios parecidos subió.
Ver análisis completo de análogos
Las fechas del pasado que más se parecen a hoy, y qué pasó después. Dos parecidos: la dinámica (los siete pilares y su trayectoria: si el mercado se comportaba igual) y el entorno (niveles absolutos —tasa real, inflación, tasa de referencia, curva, balance de la Fed—: si el mundo era el mismo). Una fecha puede parecerse en una y no en el otro: entonces es contexto, no guía. Un año de separación entre análogos y un año de futuro por delante de cada uno.
De dónde sale la búsqueda: 5,363 fechas elegibles (08/03/2005 a 25/09/2025, unos 21 años) — todas las que tienen doce meses de futuro por delante, que es lo que hace falta para poder decir qué pasó después. Esos 21 años no son 21 años de situaciones distintas: contienen 9 entornos macro diferentes, y las 15 fechas de abajo caen en 15 episodios distintos. Con tan pocos regímenes de verdad distintos, cualquier promedio histórico descansa sobre menos observaciones de las que parece.
Qué pasó después de cada análogo
| Análogo | Ventana | RV | Dur | IG | HY | Cícl | MP | Oro | USD | Vol. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| may 2012análogo fuertedinámica 7.9 (muy parecido) · entorno 1.72σ (parecido) | 3m | +4% | +7% | +4% | +3% | -4% | +4% | +2% | +2% | 16% |
| 6m | +3% | +7% | +6% | +4% | +0% | +3% | +8% | -0% | 14% | |
| 12m | +23% | +3% | +7% | +12% | +6% | -2% | -10% | +2% | 13% | |
| jul 2014análogo fuertedinámica 8.7 (muy parecido) · entorno 1.69σ (parecido) | 3m | -1% | +6% | +1% | -0% | -4% | -13% | -5% | +6% | 13% |
| 6m | +4% | +20% | +4% | -2% | -6% | -32% | -0% | +17% | 13% | |
| 12m | +7% | +9% | +1% | -2% | +5% | -37% | -15% | +18% | 12% | |
| jul 2017análogo fuertedinámica 10.3 (muy parecido) · entorno 1.45σ (parecido) | 3m | +4% | -1% | +0% | +1% | +2% | +9% | +2% | +0% | 7% |
| 6m | +16% | -0% | +0% | +1% | +12% | +19% | +8% | -4% | 6% | |
| 12m | +16% | -2% | -2% | +2% | +26% | +18% | -3% | +3% | 12% | |
| sep 2005análogo fuertedinámica 10.3 (muy parecido) · entorno 0.78σ (muy parecido) | 3m | +4% | -5% | -3% | — | -2% | — | +13% | — | 11% |
| 6m | +7% | -3% | -2% | — | -1% | — | +27% | — | 10% | |
| 12m | +9% | -3% | -0% | — | -13% | — | +41% | — | 11% | |
| feb 2024análogo fuertedinámica 10.4 (muy parecido) · entorno 0.90σ (muy parecido) | 3m | +6% | -0% | +1% | +2% | -7% | +7% | +19% | +1% | 12% |
| 6m | +11% | +6% | +5% | +5% | -9% | +2% | +22% | +2% | 13% | |
| 12m | +23% | -0% | +5% | +10% | +14% | +8% | +43% | +8% | 12% | |
| jul 2013análogo fuertedinámica 10.7 (muy parecido) · entorno 1.70σ (parecido) | 3m | +1% | -0% | +1% | +2% | +3% | +2% | +7% | -6% | 9% |
| 6m | +13% | -3% | +3% | +5% | +9% | -3% | -1% | -5% | 10% | |
| 12m | +22% | +8% | +9% | +10% | +2% | +2% | +6% | -6% | 10% | |
| may 2007análogo fuertedinámica 11.2 (muy parecido) · entorno 0.64σ (muy parecido) | 3m | -2% | +3% | -0% | -4% | -6% | +0% | +2% | -1% | 17% |
| 6m | -4% | +11% | +2% | -3% | -20% | +24% | +25% | -6% | 18% | |
| 12m | -7% | +11% | +4% | -0% | -24% | +67% | +40% | -10% | 19% | |
| abr 2010análogo fuertedinámica 12.1 (parecido) · entorno 1.55σ (parecido) | 3m | -10% | +13% | +4% | +1% | -7% | -8% | +4% | +1% | 26% |
| 6m | -2% | +16% | +8% | +6% | -3% | +2% | +17% | -4% | 22% | |
| 12m | +12% | +8% | +8% | +13% | +2% | +29% | +31% | -9% | 17% | |
| sep 2025análogo fuertedinámica 13.2 (parecido) · entorno 0.65σ (muy parecido) | 3m | +6% | -1% | +0% | +1% | +4% | +3% | +16% | +2% | 12% |
| 6m | +4% | +1% | +1% | +2% | -10% | +27% | +43% | +3% | 12% | |
| 12m | +17% | -6% | -2% | +3% | -10% | +55% | +18% | +6% | 13% | |
| sep 2018análogo fuertedinámica 15.2 (parecido) · entorno 1.18σ (parecido) | 3m | -6% | -1% | -2% | -2% | -13% | -9% | +4% | +2% | 18% |
| 6m | -3% | +1% | +3% | +2% | -7% | -7% | +8% | +3% | 19% | |
| 12m | +3% | +26% | +16% | +7% | -14% | -11% | +30% | +7% | 16% | |
| oct 2019análogo fuertedinámica 16.2 (parecido) · entorno 1.49σ (parecido) | 3m | +10% | +3% | +3% | +2% | -1% | -2% | +4% | +1% | 7% |
| 6m | -5% | +25% | +4% | -8% | -4% | -30% | +15% | +4% | 41% | |
| 12m | +17% | +16% | +9% | +2% | +18% | -14% | +26% | -4% | 32% | |
| jul 2016análogo fuertedinámica 16.3 (parecido) · entorno 1.63σ (parecido) | 3m | -1% | -3% | +0% | +3% | +3% | +4% | -4% | +1% | 9% |
| 6m | +6% | -12% | -3% | +4% | +8% | +8% | -8% | +4% | 9% | |
| 12m | +16% | -7% | +2% | +9% | +12% | -0% | -6% | -3% | 8% | |
| ago 2021análogo fuertedinámica 16.7 (parecido) · entorno 1.93σ (parecido) | 3m | +5% | -1% | -2% | -1% | +14% | +12% | -1% | +4% | 11% |
| 6m | -4% | -8% | -8% | -3% | -8% | +26% | +5% | +4% | 15% | |
| 12m | -6% | -24% | -16% | -9% | -17% | +42% | -3% | +17% | 20% | |
| feb 2023análogo fuertedinámica 16.9 (parecido) · entorno 1.18σ (parecido) | 3m | +0% | +1% | +1% | +1% | -9% | -5% | +10% | -0% | 15% |
| 6m | +8% | -7% | -1% | +3% | +8% | -0% | +3% | +2% | 13% | |
| 12m | +23% | -6% | +5% | +9% | +16% | -4% | +9% | +6% | 12% | |
| abr 2011análogo fuertedinámica 18.2 (parecido) · entorno 1.77σ (parecido) | 3m | +2% | +5% | +3% | +1% | +1% | -1% | +6% | -0% | 14% |
| 6m | -7% | +26% | +5% | -3% | -3% | -13% | +10% | +1% | 26% | |
| 12m | +7% | +30% | +11% | +6% | +2% | -10% | +9% | +2% | 22% |
Dinámica: diferencia media por pilar, en puntos de percentil, incluyendo hacia dónde venía moviéndose cada uno. Mide si el mercado se comportaba igual. Entorno: diferencia media en desviaciones típicas sobre 5 variables de nivel —tasa real, inflación, tasa de referencia, curva, balance de la Fed—. Mide si el mundo era el mismo. Un análogo puede acertar en la primera y fallar en la segunda: entonces es contexto, no guía. Sin dato de valuación de la bolsa (per adelantado), así que el entorno va con 5 de 6 variables.
En qué se parece cada análogo y en qué no
| Análogo | Se parece en | Se aleja en |
|---|---|---|
| may 2012 | ≈ crecimiento (2); extensión y valor relativo (3) | ≠ condiciones monetarias (9); condiciones de crédito (9) |
| jul 2014 | ≈ condiciones de crédito (4); crecimiento (5) | ≠ extensión y valor relativo (15); condiciones monetarias (15) |
| jul 2017 | ≈ condiciones monetarias (2); condiciones de crédito (4) | ≠ crecimiento (20); estrés de mercado (12) |
| sep 2005 | ≈ extensión y valor relativo (2); condiciones monetarias (3) | ≠ inflación (22); estrés de mercado (8) |
| feb 2024 | ≈ condiciones monetarias (1); inflación (4) | ≠ crecimiento (20); tendencia de mercado (8) |
| jul 2013 | ≈ crecimiento (2); tendencia de mercado (3) | ≠ condiciones monetarias (18); extensión y valor relativo (14) |
| may 2007 | ≈ condiciones de crédito (3); estrés de mercado (5) | ≠ crecimiento (30); extensión y valor relativo (13) |
| abr 2010 | ≈ extensión y valor relativo (0); crecimiento (1) | ≠ condiciones monetarias (28); condiciones de crédito (23) |
| sep 2025 | ≈ tendencia de mercado (1); condiciones de crédito (1) | ≠ crecimiento (27); condiciones monetarias (20) |
| sep 2018 | ≈ condiciones de crédito (0); extensión y valor relativo (3) | ≠ inflación (36); condiciones monetarias (19) |
| oct 2019 | ≈ inflación (1); estrés de mercado (8) | ≠ crecimiento (33); condiciones monetarias (32) |
| jul 2016 | ≈ estrés de mercado (0); tendencia de mercado (1) | ≠ crecimiento (34); condiciones de crédito (31) |
| ago 2021 | ≈ crecimiento (3); condiciones de crédito (4) | ≠ inflación (50); condiciones monetarias (30) |
| feb 2023 | ≈ extensión y valor relativo (4); condiciones monetarias (11) | ≠ condiciones de crédito (36); crecimiento (25) |
| abr 2011 | ≈ estrés de mercado (1); crecimiento (2) | ≠ condiciones monetarias (44); extensión y valor relativo (27) |
Entre paréntesis, los puntos de diferencia en ese pilar. Un análogo que coincide en seis pilares y es el opuesto en el séptimo no es un análogo: es una coincidencia parcial, y conviene poder verlo.
Rendimiento medio de los 15 análogos por horizonte
| Ventana | RV | Dur | IG | HY | Cícl | MP | Oro | USD | Vol. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 3 meses | +1% | +2% | +1% | +1% | -2% | +0% | +5% | +1% | 13% |
| 6 meses | +3% | +5% | +2% | +1% | -2% | +2% | +12% | +1% | 16% |
| 12 meses | +12% | +4% | +4% | +5% | +2% | +10% | +14% | +3% | 15% |
Dispersión del resultado, por horizonte
La barra va del peor al mejor de los 15 desenlaces; el punto es la media. Cuanto más larga, más dispersión (menos fiable la media): fíjate en cómo se abre el abanico al alejarse el plazo. RV Renta variable (SPY) · Dur Duración (TLT) · IG Grado de inversión (LQD) · HY Alto rendimiento (HYG) · Cícl Cíclico − defensivo (XLY−XLP) · MP Materias primas (DBC) · Oro Oro (GLD) · USD Dólar (UUP). Vol. S&P: volatilidad realizada anualizada del S&P. No es un pronóstico.
Qué cambió desde el anterior, en detalle
Desde 23/09/2026, por categoría.
Comparación completa con el snapshot anterior
Cambios desde 23 de septiembre de 2026. Solo lo que se movió.
- Entorno del dólar: dólar débil → neutral
- Bono del Tesoro a 2 años entró en extremo adverso (p91)
- Diferencial de grado de inversión (OAS) salió de su extremo
- Condiciones de crédito se movió -12 puntos (87→74)
05 Research
Posicionamiento, tabla de trabajo
La misma lectura de la sección 02, en formato de tabla, con la expresión preferida y su procedencia. Vive aquí y no arriba porque es material de trabajo: la decisión se lee en la matriz.
| Tema | Postura adverso ◄ ► favorable · ● hoy · ○ mes ant. | Confianza | Señal táctica | Expresión preferida |
|---|---|---|---|---|
| Riesgo de renta variable | Favorable | media | no confirma aúnReserva: las tácticas todavía no confirman: cesta de riesgo sobre su media de 200 días, y 2 señales másen el conjunto del tablero: mayormente a favor | Alta beta > baja beta; cíclico > defensivobonos/bolsa, momentum 6m, VIXEvitar: Pagar caro por protegerse, o quedarse demasiado defensivo |
| Tasas y duración | Corta | media | mayormente a favorReserva: Cesta de riesgo sobre su media de 200 días, y 1 señal más apuntan en contra | Tramo corto > duración largaPPIEvitar: Bonos de vencimiento lejano: los que más sufren si suben las tasas |
| Crédito: calidad | Menor calidad | alta | mayormente a favorReserva: Cesta de riesgo sobre su media de 200 días, y 1 señal más apuntan en contra | Alto rendimiento > grado de inversiónNFCI, HYG/IEF, IG OASEvitar: Bonos largos de emisores frágiles: si algo se tuerce, son los que más caen |
| Estilo: cíclico o defensivo | Cíclico | media | mayormente a favorReserva: Cesta de riesgo sobre su media de 200 días, y 1 señal más apuntan en contra | Cíclico > defensivocobre/oro, bonos/bolsa, curva 10a−3mEvitar: Defensivas que ya cotizan caras |
| Entorno del dólar | Neutral | —horizonte — | mayormente a favorReserva: Cesta de riesgo sobre su media de 200 días, y 1 señal más apuntan en contra | —técnicas y macro discrepan |
| Materias primas | Favorable | media | mayormente a favorReserva: Cesta de riesgo sobre su media de 200 días, y 1 señal más apuntan en contra | Materias primas > bonos nominalescobre/oro, regla de Sahm, PPI |
| Oro | Desfavorable | media | no confirma aúnReserva: las tácticas todavía no confirman: oro frente a su media de 200 díasen el conjunto del tablero: mayormente a favor | Bonos nominales > orotasa real 10a, IPC 3mEvitar: Concentrar la cartera en oro |
La señal táctica de una fila es la del tablero salvo que la fila diga otra cosa: cuando el tema tiene evidencia táctica propia que apunta distinto, debajo se escribe qué dice el conjunto. Una fila sin esa línea sigue a la general.
El crecimiento y condiciones de crédito y tendencia de mercado (cobre/oro, NFCI, bonos/bolsa) sostiene seis de las siete inclinaciones. Son inclinaciones distintas apoyadas en la misma evidencia: no suman 7 confirmaciones independientes.
Cómo leer cada fila
- Valor
- el dato en sus propias unidades: un %, un nivel, unos puntos.
- Percentil a 5 años
- qué tan alto o bajo está frente a su propia historia reciente. p50 es lo normal; p100, más alto que en ningún momento de los últimos cinco años; p0, el mínimo. La barrita lo dibuja, con marcas tenues en p10 y p90 (las zonas de extremo), y debajo van los valores mínimo y máximo de esos cinco años, para saber entre qué números se mueve. El percentil dice dónde está cada indicador frente a su propia historia de cinco años: p100 es su máximo del lustro y p0 su mínimo. Eso es estadística, no juicio. La etiqueta favorable o adverso sale después, al aplicar la dirección económica de ese indicador: el diferencial de alto rendimiento en p100 está muy alto y es adverso para el riesgo. Los ejes y los pilares sí van orientados: su nivel de 0 a 100 ya incorpora esa dirección, y ahí 100 es lo favorable para activos de riesgo.
- Cambio
- cuánto se movió el dato en el último mes (1m) y en los últimos tres (3m), uno debajo del otro.
- Etiqueta
- favorable, adverso o extremo: si eso ayuda o no a tomar riesgo, y si está fuera de lo normal.
- Siglas ▲ ▼
- a qué dimensión de posicionamiento ayuda la señal (▲ a favor, ▼ en contra). Pasa el cursor por cada una para ver el nombre completo.
RV riesgo de renta variable · DUR tasas y duración · CRÉD crédito: calidad · CÍCL estilo: cíclico o defensivo · USD entorno del dólar · MP materias primas · ORO oro.
Ejemplo. «Tasa real a 10 años» marca +2.85 % (el valor). Su percentil es p100: no había estado tan alto en cinco años. Y lleva 3 meses en ese extremo. Las siglas de colores dicen a qué activo ayuda esa señal.
Condiciones de crédito 74/100 favorable · +3 en 3m 5 indicadores → ≈2.0 voces independientes NFCI · HYG/IEF · IG OAS
El precio que pide el mercado por prestar. Eje de riesgo · 5 indicadores que valen por ≈2.0 señales independientes
Estrés de mercado 67/100 favorable ▲ +8 en 3m 5 indicadores → ≈4.0 voces independientes VIX · vol. realizada · caída desde máx.
El nerviosismo que cotiza ahora mismo. Eje de riesgo · 5 indicadores que valen por ≈4.0 señales independientes
Tendencia de mercado 63/100 favorable ▼ -10 en 3m 5 indicadores → ≈2.0 voces independientes bonos/bolsa · momentum 6m · amplitud 200d
Hacia dónde se han movido los precios. Eje de riesgo · 5 indicadores que valen por ≈2.0 señales independientes
Extensión y valor relativo 55/100 neutral ▲ +4 en 3m 6 indicadores → ≈6.0 voces independientes bolsa/bonos 3a · oro vs 200d · bolsa/oro 3a
Cuánto se ha pagado ya por esa tendencia. Se lee al revés: caro = frena riesgo. contexto · no entra en ningún eje · 6 indicadores que valen por ≈6.0 señales independientes
Crecimiento 69/100 favorable ▲ +11 en 3m 10 indicadores → ≈8.0 voces independientes cobre/oro · paro semanal · Michigan
Qué hace la economía real, y qué implica el mercado sobre ella. Eje de ciclo · 10 indicadores que valen por ≈8.0 señales independientes
Inflación 54/100 neutral ▲ +3 en 3m 6 indicadores → ≈2.0 voces independientes IPC 3m · PPI · breakeven 5a
A qué ritmo suben los precios, y qué ritmo se descuenta. contexto · no entra en ningún eje · 6 indicadores que valen por ≈2.0 señales independientes
Condiciones monetarias 35/100 adverso ▼ -7 en 3m 5 indicadores → ≈4.0 voces independientes tasa real 10a · tesoro 2a · dólar 3m
El costo del dinero y cuánto hay en el sistema. Eje de ciclo · 5 indicadores que valen por ≈4.0 señales independientes
Dentro de cada pilar, ordenados por cuán lejos están de su normalidad: primero lo más extremo.
Descomposición de señales por tema
Tabla completa, con las señales técnicas y macro por separado
| Dimensión | Señales técnicas | Señales macro | Inclinación actual | Mes anterior |
|---|---|---|---|---|
| Riesgo de renta variable | favor. | favor. | favorable media | neutral• |
| Tasas y duración | corta | corta | corta media | corta media |
| Crédito: calidad | menor cal. | menor cal. | menor calidad alta | menor calidad media• |
| Estilo: cíclico o defensivo | cíclico | cíclico | cíclico media | cíclico media |
| Entorno del dólar | desfav. | favor. | neutral sin convicción que medir | neutral |
| Materias primas | favor. | favor. | favorable media | neutral• |
| Oro | desfav. | desfav. | desfavorable media | desfavorable media |
Señales técnicas: condiciones de crédito · estrés de mercado · tendencia de mercado. Señales macro: crecimiento · condiciones monetarias · inflación · extensión y valor relativo. Cada celda apunta en los términos de la clase.
Qué dicen las fuentes
Solo lo que la fuente aporta y el tablero no ve: la lectura doble de un indicador y el porqué detrás de un dato. Nada de esto se suma al tablero. Solo fuentes vigentes: dos semanas, salvo un documento estructural que declare más vida. Se han dejado fuera 8 por tener más de dos semanas.
El tablero marca el IPC de tres meses anualizado en un extremo favorable (percentil 1): desinflación abrupta en el dato corto. La fuente añade que esa desinflación viene de los bienes, mientras los servicios subyacentes aceleran a su mayor ritmo desde enero y el 59 % de la cesta sigue por encima del 2 %. La lectura favorable del indicador es real, pero descansa en la parte volátil; por eso el mercado descuenta una Fed más dura, no más blanda.
Indicador: IPC, ritmo de 3 meses anualizado — +0.2 %, percentil 0 a 5 años, hoy se lee como favorable. Fuente: Bloomberg · Markets Live (First Word), 11/09/2026 (14 días).
El tablero mira el diferencial de alto rendimiento como termómetro de estrés, y lo ve tranquilo. El documento le añade la otra cara: ese mismo nivel, leído como valoración, deja poco colchón (percentil 4 % de veinticinco años). No se pelean; son dos lecturas del mismo dato —tranquilo hoy, caro para lo que pague mañana— y juntas dicen más que cada una por separado.
Indicador: Diferencial de alto rendimiento (OAS) — dato retenido, hoy se lee como favorable. Fuente: J.P. Morgan Asset Management, 04/09/2026 (21 días).
Qué aporta cada análisis
Ficha de research retenida en la copia pública: la fuente es Bloomberg y sus cifras no pueden redistribuirse fuera de la terminal.
Recopilación trimestral de datos de mercado, sin recomendación direccional. Aquí sirve para aportar contexto de valoración y de política monetaria a lo que ya miden los indicadores.
- La concentración de la valoración: el índice cotiza caro sobre todo por unas pocas empresas, algo que el tablero no mide (solo mira precio, no de dónde salen las utilidades).
- El encuadre de política monetaria: las proyecciones del FOMC de junio describían bajadas que el mercado de septiembre ya no descuenta igual.
Traducción por mandato
Cómo se lee esta señal según el mandato
| Señal | Growth / oportunista | Preservación de capital |
|---|---|---|
| Defensiva + convicción media | Reducir beta / valor relativo / cobertura | Reducir riesgo / subir calidad |
| Defensiva + sobreventa | Oportunidades tácticas / vender fuerza | Evitar capitulación / ajuste gradual |
| Pro-riesgo + convicción media | Añadir selectivamente | Mover gradualmente hacia neutral |
| Pro-riesgo + convicción alta | Aumentar participación | Relajar defensas |
| Neutral / divergente | Idiosincrático / valor relativo | Mantener disciplina estratégica |
Tabla de referencia, fija: no se genera por snapshot ni se personaliza. El modelo produce la señal; el mandato decide cuánto riesgo se asigna. No son pesos de cartera.
06 Auditoría
7 que revisar
- ERRORPercentil: estadística y orientación separadasVer problemaPDF: no publica la definición oficial del percentil ERROR
- ERRORHTML y PDF: mismo método enunciadoVer problemapercentil: solo en HTML; direction_method: solo en HTML; cluster_role: solo en HTML; conviction_method: solo en HTML ERROR
- AVISOPilares sin lectura unificadaVer problemauna clase se apoya en un pilar que no tiene dirección propia 2
- AVISOMétodo de dirección, igual en todas partesVer problemael estado lo publica, pero no aparece enunciado en: PDF revisar
- AVISOEl cluster, declarado como diagnóstico paraleloVer problemael estado lo publica, pero no aparece enunciado en: PDF revisar
- AVISOMétodo de convicción, igual en todas partesVer problemael estado lo publica, pero no aparece enunciado en: PDF revisar
- AVISOIndicadores recientes usados fuera de contextoVer problemausados fuera de contexto -> PDF: paro semanal revisar
- INFODivergencias dentro de un mismo pilarVer problemael pilar no habla con una sola voz: mira qué indicadores lo parten 3 en 3 pilares
- INFOContradicciones de alto perfilVer problemahay indicadores en contra de la lectura; están listados con su peso 2
- INFOVariables de entorno sin datoVer problemafalta contexto para los análogos; su comparación de entorno es parcial Valuación de la bolsa (PER adelantado)
Las 43 comprobaciones
Se ejecutan cada vez que se genera el documento y se imprimen siempre, salgan como salgan. Ninguna corrige nada por detrás: informan de dónde puede fallar lo de arriba. ✓ pasó · ! hay algo que mirar · ? no se pudo calcular.
Ejes con dirección
Eje de riesgo
Apetito frente a aversión en los mercados · aversión ↔ apetito
Agrega: Condiciones de crédito, Estrés de mercado, Tendencia de mercado.
Eje de ciclo
Actividad económica e impulso monetario · contracción ↔ expansión
Agrega: Crecimiento, Condiciones monetarias.
Nivel: media de los percentiles a 5 años de sus indicadores, con 100 siempre en lo favorable para activos de riesgo. Valor y cambios suavizados sobre unos días hábiles. Sin lectura unificada hoy: eje de ciclo (por crecimiento) — el agregado se calcula, pero pesa menos en la convicción.
De dónde sale cada inclinación
El rastro para discutir la conclusión: cuántos indicadores votan a cada lado, cuántas voces independientes son en realidad —un grupo de indicadores correlacionados cuenta como una— y qué limitó la convicción. Alta: las voces apuntan a lo mismo y ningún extremo las contradice. Media: mayoría clara con alguna voz en contra, o una divergencia que parte la clase. Baja: un indicador en extremo apunta al contrario, o las voces se reparten. Cuando no alcanza ni para baja, neutral. La CONVICCIÓN sí usa la independencia: se mide la cohesión entre voces independientes —un grupo de indicadores correlacionados cuenta como una voz— y se le aplican techos cuando un extremo contradice a la clase, cuando una divergencia la parte o cuando el eje se mueve en contra.
| Clase | Inclinación | Confianza | Indicadores | Voces indep. | Qué limita la confianza |
|---|---|---|---|---|---|
| Crédito: calidad | menor calidad | alta | 13 / 2 | ≈6.5 / ≈1.0 | nada: las voces apuntan a lo mismo |
| Estilo: cíclico o defensivo | cíclico | media | 17 / 4 | ≈9.0 / ≈2.0 | crecimiento sin lectura unificada |
| Materias primas | favorable | media | 9 / 3 | ≈7.0 / ≈3.0 | Tasa real a 10 años en p100, en extremo y al contrario |
| Oro | desfavorable | media | 10 / 3 | ≈7.0 / ≈2.0 | crecimiento sin lectura unificada |
| Riesgo de renta variable | favorable | media | 20 / 9 | ≈8.7 / ≈4.0 | Tasa real a 10 años en p100, en extremo y al contrario |
| Tasas y duración | corta | media | 17 / 6 | ≈8.0 / ≈3.0 | Tasa real a 10 años en p100, en extremo y al contrario |
| Entorno del dólar | neutral | — | 4 / 2 | ≈2.3 / ≈1.0 | el voto se reparte o es demasiado flojo |
«Indicadores» es el recuento crudo; «voces indep.», los mismos votos agrupados por correlación. La convicción se decide sobre los segundos, que es lo que evita que cuatro filas del mismo pilar parezcan cuatro argumentos.
Ver qué indicadores pesan más en cada inclinación
| Clase | Indicadores que más pesan |
| Riesgo de renta variable | IPC, ritmo de 3 meses anualizado; Cobre frente a oro (6m); Condiciones financieras (NFCI) |
| Tasas y duración | Cobre frente a oro (6m); Condiciones financieras (NFCI); Peticiones de desempleo (media de 4 semanas) |
| Crédito: calidad | Condiciones financieras (NFCI); Peticiones de desempleo (media de 4 semanas); Bonos largos frente a bolsa (3m) |
| Estilo: cíclico o defensivo | Cobre frente a oro (6m); Condiciones financieras (NFCI); Peticiones de desempleo (media de 4 semanas) |
| Entorno del dólar | Condiciones financieras (NFCI); VIX; Dólar amplio, cambio en 3 meses |
| Materias primas | Cobre frente a oro (6m); Condiciones financieras (NFCI); Peticiones de desempleo (media de 4 semanas) |
| Oro | Tasa real a 10 años; IPC, ritmo de 3 meses anualizado; Cobre frente a oro (6m) |
Ver la distribución de convicción de los últimos 6 meses
27 semanas muestreadas. Que «alta» aparezca a veces —y no siempre, ni nunca— es señal de que la escala distingue. Aproximada: reutiliza los grupos de correlación de hoy e ignora las divergencias entre pilares.
Ver cuánta información distinta aporta cada pilar
| Pilar | Indicadores | Grupos indep. | |
| Condiciones de crédito | 5 | ≈2.0 | casi toda repetida |
| Estrés de mercado | 5 | ≈4.0 | |
| Tendencia de mercado | 5 | ≈2.0 | casi toda repetida |
| Extensión y valor relativo | 6 | ≈6.0 | |
| Crecimiento | 10 | ≈8.0 | |
| Inflación | 6 | ≈2.0 | casi toda repetida |
| Condiciones monetarias | 5 | ≈4.0 |
Los indicadores se agrupan por correlación; los que se mueven juntos cuentan como una sola señal. Estas cifras no suman al total del documento: los pilares también se solapan entre sí, y esa parte compartida no es de ninguno en exclusiva. Nada de esto corrige el tablero — el voto de cada indicador sigue contando igual; sirve para saber cuánto vale una mayoría.
El grupo más grande de indicadores que se mueven como uno solo son 7: Condiciones financieras (NFCI); Diferencial de grado de inversión (OAS); Diferencial de alto rendimiento (OAS); Prima del alto rendimiento sobre el grado de inversión; Sobreextensión del S&P sobre su tendencia de 3 años; Bono del Tesoro a 2 años; Tasa de referencia, cambio en 12 meses.
Voto por cluster
Métrica paralela. Compara el recuento actual —un indicador, un voto— con el potencial —un grupo de correlación, un voto—. Está aquí para poder decidir sobre metodología con datos; no decide nada y no toca ninguna dirección publicada.
| Clase | Voto crudo | Voto por cluster | Grupos | ¿Cambiaría la dirección? |
|---|---|---|---|---|
| Riesgo de renta variable | +11 | +6 | 16 | no |
| Tasas y duración | -11 | -6 | 12 | no |
| Crédito: calidad | +11 | +6 | 8 | no |
| Estilo: cíclico o defensivo | +13 | +8 | 12 | no |
| Entorno del dólar | -2 | -2 | 4 | sí |
| Materias primas | +6 | +4 | 10 | no |
| Oro | -7 | -5 | 10 | no |
Métrica paralela, solo para comparar los dos sistemas de recuento. No decide nada: la dirección publicada sigue saliendo del voto por indicador. Hoy diferirían 1 de 7 temas. Aviso al leerla: el voto por cluster es un signo crudo y no pasa por el filtro de convicción, así que casi toda diferencia es «neutral → dirección», no un cambio de lado. En 224 tema-fechas entre 2011 y 2025 no hubo ni un solo giro mas↔menos.
Metodología
- Nada mira al futuro. Los percentiles son de ventana móvil hacia atrás (5 años en el tablero, toda la historia en los ejes) y cada serie macro entra en la fecha en que se publicó, no en la de su periodo.
- Percentil alto no es «bueno»: es alto. La etiqueta favorable o adverso aplica el signo de cada serie, y es lo único que permite comparar pilares.
- Los agregados van suavizados. El nivel de los ejes, la puntuación y todos los deltas se calculan contra una ventana de días hábiles, no contra un cierre suelto, para que el rumbo no cambie sin que cambie el mercado.
- Posicionamiento e inflación no entran en ningún eje, a propósito. La inflación, porque su signo depende del régimen; el posicionamiento, porque mejora justo cuando todo cae. Fuera, esa tensión se lee como divergencia.
Fuentes, registro completo
Análisis y research, texto completo
Ficha de research retenida en la copia pública: la fuente es Bloomberg y sus cifras no pueden redistribuirse fuera de la terminal.
Recopilación trimestral de datos de mercado, sin recomendación direccional. Aquí sirve para aportar contexto de valoración y de política monetaria a lo que ya miden los indicadores.
- La concentración de la valoración: el índice cotiza caro sobre todo por unas pocas empresas, algo que el tablero no mide (solo mira precio, no de dónde salen las utilidades).
- El encuadre de política monetaria: las proyecciones del FOMC de junio describían bajadas que el mercado de septiembre ya no descuenta igual.
- El S&P 500 cotiza a 19.5 veces utilidades esperadas, frente a una media de 17.2 en 30 años; el CAPE de Shiller está en 41.9 frente a 28.9 de media. [p. 5]
- El rendimiento por utilidades menos el rendimiento Baa está en −0.6 %, frente a una media de +0.7 %. [p. 5]
- El diferencial de grado de inversión está en 80 puntos base, percentil 5 % de su rango de 25 años; el de alto rendimiento en 267, percentil 4 %. [p. 38]
- IPC de julio de 2026 en 3.4 % anual y subyacente en 2.5 %; deflactor del PCE en 3.7 % y subyacente en 3.3 %. [p. 22]
- Nóminas de agosto de 2026 en +162 mil, con media de tres meses de +71 mil; desempleo en 4.1 %. [p. 19]
- Las proyecciones del FOMC que recoge son de junio y describen una senda de bajadas; el precio de mercado de septiembre ya no es ese. El documento no está mal: está fechado.
- El rendimiento por utilidades por debajo del Baa dice que la bolsa está cara medida contra el crédito, que es la misma comparación del pilar de posicionamiento.
Origen: docs/research/2026-09-04-jpmam-guide-to-the-markets-us-3q26.pdf
Estás en Vista PM: la lectura y lo que la sostiene. El rastro completo —los 42 indicadores, los análogos, la auditoría— está en , y no se ha quitado nada: solo está plegado.