1 de noviembre de 2021
Copia pública. Este documento es idéntico al original salvo en un punto: los valores de 4 indicadores que provienen de una terminal Bloomberg (HY OAS, IG OAS, prima HY−IG, comp. crédito) se han retenido, porque su licencia permite consultarlos en la terminal pero no redistribuirlos fuera de ella. Las filas siguen ahí, con su nombre y su fuente; lo que no aparece es la cifra. La lectura no cambia: postura, confianza y conclusiones son las mismas que en la copia interna, calculadas con todos los indicadores.
01 Ahora
Se expresa por dólar débil, materias primas favorable y crédito menor calidad; la tensión de fondo es que el crédito y la inflación apuntan a lados distintos.
La marca central es 50, neutral; cuanto más a la derecha, más favorable para tomar riesgo.
Qué mide cada fuerza y por qué importa
13 de 15 señales de tendencia, volatilidad y crédito apuntan al mismo lado.
10 de 15 señales de crecimiento y condiciones monetarias acompañan; la macro va del mismo lado pero con menos fuerza: por eso la confianza no llega a alta.
bolsa/bonos 3a contradice la inclinación de una clase, y es una fuerza de contexto: no vota dirección.
Ver explicación completa
Los indicadores de tendencia, volatilidad y crédito apuntan a tomar riesgo: 13 de 15 se leen del mismo lado, con prima HY−IG (dato retenido).98 pp (mínimo de cinco años), HY OAS (dato retenido).86 pp (mínimo de cinco años) y IG OAS (dato retenido).88 pp a la cabeza. El compuesto técnico está en un nivel favorable (75 sobre 100).
El bloque macro y fundamental atempera esa lectura: con regla de Sahm en -0.37 pp (mínimo de cinco años), tasa real 10a en -0.96 % y ventas minoristas en +6.9 %, el compuesto —en 64 sobre 100, del lado del técnico pero más flojo— modera la lectura en vez de reforzarla, y es la razón para no subir la confianza.
El peso de la evidencia, por tanto, sostiene una inclinación pro-riesgo con confianza media: el compuesto técnico manda, el macro lo atempera, y la lectura se apoya en que el crecimiento siga firme.
La postura pro-riesgo se expresa hoy por duración, crédito, lo cíclico, el dólar y materias primas; en renta variable las señales no alcanzan el umbral de confianza y quedamos neutrales.
p75 más alto que el 75 % de su historia · 58/100 nota, 50 neutral · 1.7σ cuánto le falta para cruzar el umbral · contexto marca las fuerzas que no votan dirección.
02 Posicionamiento cross-asset
Cada fila responde una decisión relativa de cartera: cuánta beta de renta variable, tramo corto o duración larga, grado de inversión o alto rendimiento, defensivo o cíclico, materias primas, oro y dólar. No son clases de activo sueltas: son los dos lados de una misma decisión, y la fila dice hacia cuál se inclina hoy la lectura.
Riesgo de renta variableDesfavorableFavorableNeutral— · acompaña, pero el tramo está maduro
Tasas y duraciónLargaCortaCortabaja · acompaña, pero el tramo está maduro
Crédito: calidadGrado de inversión (IG)Alto rendimiento (HY)Menor calidadmedia · acompaña, pero el tramo está maduro
Estilo: cíclico o defensivoDefensivoCíclicoCíclicobaja · acompaña, pero el tramo está maduro
Materias primasDesfavorableFavorableFavorablealta · acompaña, pero el tramo está maduro
OroMás atractivo como refugioMenos atractivo como refugioNeutral— · acompaña, pero el tramo está maduro
Entorno del dólarDólar fortaleciéndoseDólar debilitándoseDólar débilalta · acompaña, pero el tramo está maduro
Cada fila se abre en su detalle, y cada driver del detalle enlaza con el indicador del que sale.
Cada dimensión usa sus propias etiquetas: «corta» en duración y «menor calidad» en crédito son posiciones pro-riesgo, igual que «favorable» en renta variable. Sesgo, confianza y señal táctica son tres cosas distintas: el sesgo dice el lado, la confianza cuánta evidencia lo sostiene y la señal táctica si el corto plazo lo acompaña ahora mismo.
03 Qué vigilar
pro-riesgo, confianza media. táctico: pro-riesgo (56) · intermedio: pro-riesgo (60) · estructural: neutral (50).
Persistencia: pro-riesgo · 8 meses · reforzándose
Riesgo de reversión táctica: las medidas contrarias marcan sobreextensión (sobreext. S&P) con la calma en su extremo (caída desde máx. — extremos recientes): el tramo está maduro.
Va contra el régimen dominante: no lo cambia, cambia el momento de actuar. Una condición táctica contraria no cambia el régimen; cambia el momento de actuar.
Barra más larga, más cerca. La distancia va en desviaciones típicas del propio indicador, que es lo único comparable entre variables con unidades distintas.
- bolsa/bonos 3a +58 % vuelve por debajo de +47 %→ tasas y duración gana apoyo: de corta, confianza baja a corta, confianza mediaestructural · confirmación un mes · 0.4 σ a nueve meses
- sobreext. S&P +39.3 % vuelve por debajo de +35.8 %→ estilo: cíclico o defensivo gana apoyo: de cíclico, confianza baja a cíclico, confianza mediatáctico · confirmación 3 dias habiles · 0.8 σ a un mes
- eje de riesgo p77 (apetito de riesgo) cruza p90→ el régimen pasa de «apetito de riesgo» a «euforia»intermedio · confirmación 5 días hábiles · 13 puntos en esa escala
- regla de Sahm -0.37 pp vuelve por encima de -0.03 pp→ crédito: calidad pierde apoyo sin cambiar de lado: sigue menor calidad, confianza media; de 7.3 a 6.3 señales netasestructural · confirmación un mes · 1.1 σ a nueve meses
- prima HY−IG dato retenido vuelve por encima de 2.47 pp→ entorno del dólar pierde apoyo sin cambiar de lado: sigue dólar débil, confianza alta; de 7 a 6 indicadores a favorintermedio · confirmación 2 semanas · 1.6 σ a un trimestre
- PCE subyacente +4.0 % vuelve por debajo de +1.7 %→ materias primas pierde apoyo sin cambiar de lado: sigue favorable, confianza alta; de 14 a 13 indicadores a favorestructural · confirmación un mes · 2.2 σ a nueve meses
- sin disparador identificado hoy
- riesgo de reversión táctica activo hoy ya activado→ las medidas contrarias marcan sobreextensión (sobreext. S&P) con la calma en su extremo (caída desde máx. — extremos recientes): el tramo está madurotáctico · confirmación 3 dias habiles · ya activado · ya activado
Cómo se clasifica un disparador
El bloque de cada disparador no lo decide la regla que lo generó: se simula el cruce del umbral, se rehacen los votos, la postura y la convicción con las mismas funciones que producen la lectura publicada, y se compara. Solo lo que deja a un tema sin dirección o le da la vuelta aparece bajo «Invalida / revierte»; lo que le quita apoyo sin cambiarlo de lado aparece bajo «Debilita». Cada disparador trae además el horizonte, la confirmación que exige y su alcanzabilidad: la distancia al umbral en desviaciones típicas del propio indicador.
Qué contradice la lectura
Todas las contradicciones del tablero (2)
La lista completa, sin filtrar por persistencia: incluye extremos demasiado recientes para sostener una lectura. Los que sí la sostienen son el «indicador en contra» de la cabecera y los disparadores de arriba.
Contradicción de alto perfil (1 de 2)
Bolsa frente a bonos, acumulado de 3 años, en p99 (+58 %), contradice la lectura de 1 clase: tasas y duración. La deja en confianza baja.
Qué implicaría si tiene razón: el liderazgo cambiaría de manos. Tres años de ventaja acumulada de la bolsa sobre los bonos se revierten en trimestres, no en años, y el punto de giro nunca se reconoce desde la tendencia.
Qué habría que ver: que «Bolsa frente a bonos, acumulado de 3 años» salga de su extremo: hoy marca +58 % y tendría que volver por debajo de +47 % para volver a terreno normal.
Hay 1 extremo más apuntando contra su clase (Sobreextensión del S&P sobre su tendencia de 3 años en p97). No se detallan: ya están reflejados en la confianza de su dimensión.
Divergencias entre pilares y dentro de cada pilar
Entre pilares (6)
Condiciones de crédito dice favorable (p88) pero Inflación dice adverso (p2)
Brecha de 85 puntos · 10 meses (desde el 6 de enero de 2021)
Tendencia de mercado dice favorable (p74) pero Inflación dice adverso (p2)
Brecha de 72 puntos · 13 días hábiles (desde el 14 de octubre de 2021)
Condiciones monetarias dice favorable (p64) pero Inflación dice adverso (p2)
Brecha de 62 puntos · 10 meses (desde el 31 de diciembre de 2020)
Estrés de mercado dice favorable (p64) pero Inflación dice adverso (p2)
Brecha de 62 puntos · 13 días hábiles (desde el 14 de octubre de 2021)
Crecimiento dice favorable (p64) pero Inflación dice adverso (p2)
Brecha de 62 puntos · 8 meses (desde el 15 de marzo de 2021)
Condiciones de crédito dice favorable (p88) pero Extensión y valor relativo dice adverso (p38)
Brecha de 50 puntos · 13 días hábiles (desde el 14 de octubre de 2021)
Dentro de un mismo pilar (2)
Dos indicadores del mismo pilar diciendo cosas opuestas. La comparación entre pilares no ve esto, y en inflación y posicionamiento —que no entran en ningún eje— no hay ningún otro sitio del documento donde aparezca. Se muestra la contradicción más amplia de cada pilar.
Separados por 92 puntos de lectura · 6 meses (desde el 10 de mayo de 2021) · 17 pares en contradicción dentro de este pilar
Separados por 84 puntos de lectura · 4 semanas (desde el 5 de octubre de 2021) · 4 pares en contradicción dentro de este pilar
Indicadores en extremo
En extremo adverso (8)
En extremo favorable (7)
04 Historia
Trayectoria de los ejes
Cross-Asset Tape · 12 meses
Qué hicieron los mercados mientras la lectura evolucionaba. Responde «¿qué hizo el mercado?»; el mapa de abajo responde «¿qué pensaba el modelo?». Son dos preguntas distintas y se miran por separado.
01/11/202001/11/2021
01/11/202001/11/2021
No hay serie de tramo corto en el pipeline: se muestra la duración larga, que es el otro lado de la misma decisión.
01/11/202001/11/2021
01/11/202001/11/2021
01/11/202001/11/2021
01/11/202001/11/2021
01/11/202001/11/2021
La banda bajo cada línea es la postura del modelo ese mes. se inclinaba hacia el lado que hace subir la línea · hacia el contrario · sin inclinación. Pasa el cursor por la banda para ver el mes y la postura.
Cada línea empieza en 100 el 01/11/2020 y todas comparten la misma ventana y los mismos cortes trimestrales, así que una vertical cae en el mismo día en los siete paneles. La banda sale de la misma reconstrucción mensual que el mapa de calor, no se infiere del precio. El comportamiento del mercado se muestra junto a la visión histórica del modelo como contexto. No es una prueba de rendimiento.
Evolución de la visión del modelo
| oct | dic | ene | feb | mar | abr | abr | jun | jul | jul | sep | oct | nov | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Riesgo de renta variable | Neutral | Neutral | Favorable | Favorable | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral |
| Tasas y duración | Neutral | Corta | Corta | Corta | Corta | Corta | Corta | Corta | Corta | Corta | Corta | Corta | Corta |
| Crédito: calidad | Neutral | Menor calidad | Menor calidad | Menor calidad | Neutral | Menor calidad | Menor calidad | Menor calidad | Menor calidad | Menor calidad | Menor calidad | Neutral | Menor calidad |
| Estilo: cíclico o defensivo | Neutral | Neutral | Cíclico | Cíclico | Neutral | Cíclico | Cíclico | Cíclico | Cíclico | Neutral | Cíclico | Neutral | Cíclico |
| Entorno del dólar | Neutral | Dólar débil | Dólar débil | Dólar débil | Dólar débil | Dólar débil | Dólar débil | Dólar débil | Dólar débil | Dólar débil | Dólar débil | Dólar débil | Dólar débil |
| Materias primas | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Favorable | Favorable | Favorable | Favorable | Favorable | Favorable | Favorable | Favorable |
| Oro | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Favorable | Favorable | Favorable | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral |
Toca o enfoca una celda para leerla.
Color: el lado que la evidencia favorecía ese mes (verde favorable al riesgo del tema, rojo en contra, gris sin dirección). La intensidad es la confianza. Reconstruido con la misma función que usa la columna «mes anterior»; la señal táctica no se reconstruye hacia atrás.
Régimen: cuándo cambió
mixta 30/10/2020 → pro-riesgo 01/12/2020 → mixta 01/03/2021 → pro-riesgo 01/04/2021
Episodios comparables
Estado inusual: solo 1 episodio comparable en los 15.6 años analizados (2005–2020), por inflación subyacente (PCE) (4.0% hoy, +4.8σ sobre su media histórica) Un solo desenlace no es muestra; las fechas están en el tablero.
Ver análisis completo de análogos
Las fechas del pasado que más se parecen a hoy, y qué pasó después. Dos parecidos: la dinámica (los siete pilares y su trayectoria: si el mercado se comportaba igual) y el entorno (niveles absolutos —tasa real, inflación, tasa de referencia, curva, balance de la Fed—: si el mundo era el mismo). Una fecha puede parecerse en una y no en el otro: entonces es contexto, no guía. Un año de separación entre análogos y un año de futuro por delante de cada uno.
De dónde sale la búsqueda: 4,084 fechas elegibles (08/03/2005 a 30/10/2020, unos 16 años) — todas las que tienen doce meses de futuro por delante, que es lo que hace falta para poder decir qué pasó después. Esos 16 años no son 16 años de situaciones distintas: contienen 8 entornos macro diferentes, y las 1 fechas de abajo caen en 1 episodios distintos. Con tan pocos regímenes de verdad distintos, cualquier promedio histórico descansa sobre menos observaciones de las que parece.
- por inflación subyacente (PCE) (4.0% hoy, +4.8σ sobre su media histórica)
Qué pasó después de cada análogo
| Análogo | Ventana | RV | Dur | IG | HY | Cícl | MP | Oro | USD | Vol. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| feb 2012análogo fuertedinámica 17.5 (parecido) · entorno 1.99σ (parecido) | 3m | +1% | +3% | +1% | +2% | -1% | -5% | -7% | +1% | 12% |
| 6m | +5% | +9% | +5% | +4% | -6% | -2% | -7% | +3% | 14% | |
| 12m | +15% | +3% | +6% | +9% | +3% | -0% | -4% | -0% | 13% |
Dinámica: diferencia media por pilar, en puntos de percentil, incluyendo hacia dónde venía moviéndose cada uno. Mide si el mercado se comportaba igual. Entorno: diferencia media en desviaciones típicas sobre 5 variables de nivel —tasa real, inflación, tasa de referencia, curva, balance de la Fed—. Mide si el mundo era el mismo. Un análogo puede acertar en la primera y fallar en la segunda: entonces es contexto, no guía. Sin dato de valuación de la bolsa (per adelantado), así que el entorno va con 5 de 6 variables.
En qué se parece cada análogo y en qué no
| Análogo | Se parece en | Se aleja en |
|---|---|---|
| feb 2012 | ≈ condiciones monetarias (2); tendencia de mercado (3) | ≠ inflación (48); condiciones de crédito (24) |
Entre paréntesis, los puntos de diferencia en ese pilar. Un análogo que coincide en seis pilares y es el opuesto en el séptimo no es un análogo: es una coincidencia parcial, y conviene poder verlo.
Qué cambió desde el anterior, en detalle
Desde 16/03/2020, por categoría.
- Tasas y duración: la inclinación pasa de larga a corta
- Crédito: calidad: la inclinación pasa de mayor calidad a menor calidad
- Estilo: cíclico o defensivo: la inclinación pasa de defensivo a cíclico
- Entorno del dólar: la inclinación pasa de neutral a dólar débil
- Materias primas: la inclinación pasa de desfavorable a favorable
- Oro: la inclinación pasa de favorable a neutral
- el régimen pasa de «estrés severo» a «apetito de riesgo»
- nuevo extremo: PCE subyacente interanual
- nuevo extremo: Precios al productor interanual
- nuevo extremo: IPC general interanual
- nuevo extremo: Regla de Sahm
- Volatilidad realizada del S&P (60d) sale de su extremo
- VIX frente a su media de 3 meses sale de su extremo
- Dólar amplio, cambio en 3 meses sale de su extremo
- Compensación del crédito por unidad de riesgo sale de su extremo
- Bono del Tesoro a 2 años sale de su extremo
- Oro frente a bolsa (3m) sale de su extremo
- Momentum mediano de la cesta de riesgo (6m) sale de su extremo
- Tasa de referencia, cambio en 12 meses sale de su extremo
- Bonos largos frente a bolsa (3m) sale de su extremo
- Crédito frente a tesoro (HYG/IEF, 3m) sale de su extremo
- Cesta de riesgo sobre su media de 200 días sale de su extremo
- Liquidez neta de la Fed, cambio en 3 meses sale de su extremo
- Bolsa frente a oro, acumulado de 3 años sale de su extremo
- VIX sale de su extremo
- Tasa real a 10 años sale de su extremo
- Permisos de construcción interanual sale de su extremo
- S&P frente a su media de 200 días sale de su extremo
- Condiciones financieras (NFCI) sale de su extremo
- Condiciones de crédito: 0 → 88 (+87)
- Tendencia de mercado: 1 → 74 (+74)
- Estrés de mercado: 0 → 64 (+64)
- Inflación: 63 → 2 (-61)
- Extensión y valor relativo: 65 → 38 (-26)
- Condiciones monetarias: 79 → 64 (-15)
- Crecimiento: 53 → 64 (+11)
- nueva divergencia: condiciones de crédito frente a extensión y valor relativo
- nueva divergencia: inflación frente a estrés de mercado
- nueva divergencia: inflación frente a tendencia de mercado
- nueva divergencia: inflación frente a condiciones monetarias
- nueva divergencia: condiciones de crédito frente a inflación
- nueva divergencia: crecimiento frente a inflación
- se cierra: condiciones de crédito frente a condiciones monetarias
- se cierra: crecimiento frente a estrés de mercado
- se cierra: condiciones monetarias frente a tendencia de mercado
- se cierra: condiciones monetarias frente a estrés de mercado
Comparación completa con el snapshot anterior
Cambios desde 16 de marzo de 2020. Solo lo que se movió.
- Tasas y duración: larga → corta
- Crédito: calidad: mayor calidad → menor calidad
- Estilo: cíclico o defensivo: defensivo → cíclico
- Entorno del dólar: neutral → dólar débil
- Materias primas: desfavorable → favorable
- Oro: favorable → neutral
- PCE subyacente interanual entró en extremo adverso (p100)
- Precios al productor interanual entró en extremo adverso (p99)
- IPC general interanual entró en extremo adverso (p99)
- Regla de Sahm entró en extremo favorable (p1)
- Volatilidad realizada del S&P (60d) salió de su extremo
- VIX frente a su media de 3 meses salió de su extremo
- Dólar amplio, cambio en 3 meses salió de su extremo
- Compensación del crédito por unidad de riesgo salió de su extremo
- Bono del Tesoro a 2 años salió de su extremo
- Oro frente a bolsa (3m) salió de su extremo
- Momentum mediano de la cesta de riesgo (6m) salió de su extremo
- Tasa de referencia, cambio en 12 meses salió de su extremo
- Bonos largos frente a bolsa (3m) salió de su extremo
- Crédito frente a tesoro (HYG/IEF, 3m) salió de su extremo
- Cesta de riesgo sobre su media de 200 días salió de su extremo
- Liquidez neta de la Fed, cambio en 3 meses salió de su extremo
- Bolsa frente a oro, acumulado de 3 años salió de su extremo
- VIX salió de su extremo
- Tasa real a 10 años salió de su extremo
- Permisos de construcción interanual salió de su extremo
- S&P frente a su media de 200 días salió de su extremo
- Condiciones financieras (NFCI) salió de su extremo
- Nueva divergencia: condiciones de crédito frente a extensión y valor relativo
- Nueva divergencia: inflación frente a estrés de mercado
- Nueva divergencia: inflación frente a tendencia de mercado
- Nueva divergencia: inflación frente a condiciones monetarias
- Nueva divergencia: condiciones de crédito frente a inflación
- Nueva divergencia: crecimiento frente a inflación
- Se cerró la divergencia: condiciones de crédito frente a condiciones monetarias
- Se cerró la divergencia: crecimiento frente a estrés de mercado
- Se cerró la divergencia: condiciones monetarias frente a tendencia de mercado
- Se cerró la divergencia: condiciones monetarias frente a estrés de mercado
- Condiciones de crédito se movió +87 puntos (0→88)
- Tendencia de mercado se movió +74 puntos (1→74)
- Estrés de mercado se movió +64 puntos (0→64)
- Inflación se movió -61 puntos (63→2)
- Extensión y valor relativo se movió -26 puntos (65→38)
- Condiciones monetarias se movió -15 puntos (79→64)
- Crecimiento se movió +11 puntos (53→64)
05 Research
Posicionamiento, tabla de trabajo
La misma lectura de la sección 02, en formato de tabla, con la expresión preferida y su procedencia. Vive aquí y no arriba porque es material de trabajo: la decisión se lee en la matriz.
| Tema | Postura adverso ◄ ► favorable · ● hoy · ○ mes ant. | Confianza | Señal táctica | Expresión preferida |
|---|---|---|---|---|
| Riesgo de renta variable | Neutral | —horizonte — | acompaña, pero el tramo está maduroReserva: las tácticas a favor ya están en su extremo: sobreextensión del s&p sobre su tendencia de 3 años | —técnicas y macro discrepan |
| Tasas y duración | Corta | baja | acompaña, pero el tramo está maduroReserva: las tácticas a favor ya están en su extremo: sobreextensión del s&p sobre su tendencia de 3 años | Tramo corto > duración largaPCE subyacente, breakeven 5a, PPIlimitado por bolsa/bonos 3a en p99Evitar: Bonos de vencimiento lejano: los que más sufren si suben las tasas |
| Crédito: calidad | Menor calidad | media | acompaña, pero el tramo está maduroReserva: las tácticas a favor ya están en su extremo: sobreextensión del s&p sobre su tendencia de 3 años | Alto rendimiento > grado de inversiónprima HY−IG, HY OAS, IG OASEvitar: Bonos largos de emisores frágiles: si algo se tuerce, son los que más caen |
| Estilo: cíclico o defensivo | Cíclico | baja | acompaña, pero el tramo está maduroReserva: las tácticas a favor ya están en su extremo: sobreextensión del s&p sobre su tendencia de 3 años | Cíclico > defensivoregla de Sahm, ventas minoristas, curva 10a−3mlimitado por sobreext. S&P en p97Evitar: Defensivas que ya cotizan caras |
| Entorno del dólar | Dólar débil | alta | acompaña, pero el tramo está maduroReserva: las tácticas a favor ya están en su extremo: sobreextensión del s&p sobre su tendencia de 3 años | La exposición internacional sin cubrir recibe viento de colaprima HY−IG, HY OAS, tasa real 10aEvitar: Cubrir la divisa cuando el viento va a favor: se paga el costo sin el beneficio |
| Materias primas | Favorable | alta | acompaña, pero el tramo está maduroReserva: las tácticas a favor ya están en su extremo: sobreextensión del s&p sobre su tendencia de 3 años | Materias primas > bonos nominalesPCE subyacente, breakeven 5a, PPI |
| Oro | Neutral | —horizonte — | acompaña, pero el tramo está maduroReserva: las tácticas a favor ya están en su extremo: sobreextensión del s&p sobre su tendencia de 3 años | —técnicas y macro discrepan |
La señal táctica de una fila es la del tablero salvo que la fila diga otra cosa: cuando el tema tiene evidencia táctica propia que apunta distinto, debajo se escribe qué dice el conjunto. Una fila sin esa línea sigue a la general.
El condiciones de crédito (prima HY−IG, HY OAS) sostiene tres de las siete inclinaciones. Son inclinaciones distintas apoyadas en la misma evidencia: no suman 7 confirmaciones independientes.
Cómo leer cada fila
- Valor
- el dato en sus propias unidades: un %, un nivel, unos puntos.
- Percentil a 5 años
- qué tan alto o bajo está frente a su propia historia reciente. p50 es lo normal; p100, más alto que en ningún momento de los últimos cinco años; p0, el mínimo. La barrita lo dibuja, con marcas tenues en p10 y p90 (las zonas de extremo), y debajo van los valores mínimo y máximo de esos cinco años, para saber entre qué números se mueve. El percentil dice dónde está cada indicador frente a su propia historia de cinco años: p100 es su máximo del lustro y p0 su mínimo. Eso es estadística, no juicio. La etiqueta favorable o adverso sale después, al aplicar la dirección económica de ese indicador: el diferencial de alto rendimiento en p100 está muy alto y es adverso para el riesgo. Los ejes y los pilares sí van orientados: su nivel de 0 a 100 ya incorpora esa dirección, y ahí 100 es lo favorable para activos de riesgo.
- Cambio
- cuánto se movió el dato en el último mes (1m) y en los últimos tres (3m), uno debajo del otro.
- Etiqueta
- favorable, adverso o extremo: si eso ayuda o no a tomar riesgo, y si está fuera de lo normal.
- Siglas ▲ ▼
- a qué dimensión de posicionamiento ayuda la señal (▲ a favor, ▼ en contra). Pasa el cursor por cada una para ver el nombre completo.
RV riesgo de renta variable · DUR tasas y duración · CRÉD crédito: calidad · CÍCL estilo: cíclico o defensivo · USD entorno del dólar · MP materias primas · ORO oro.
Ejemplo. «PCE subyacente interanual» marca +4.0 % (el valor). Su percentil es p100: no había estado tan alto en cinco años. Y lleva 6 meses en ese extremo. Las siglas de colores dicen a qué activo ayuda esa señal.
Condiciones de crédito 88/100 favorable ▲ +10 en 3m 5 indicadores → ≈3.0 voces independientes prima HY−IG · HY OAS · IG OAS
El precio que pide el mercado por prestar. Eje de riesgo · 5 indicadores que valen por ≈3.0 señales independientes
Estrés de mercado 64/100 favorable ▲ +15 en 3m 5 indicadores → ≈4.0 voces independientes caída desde máx. · VIX vs 3m · oro/bolsa
El nerviosismo que cotiza ahora mismo. Eje de riesgo · 5 indicadores que valen por ≈4.0 señales independientes
Tendencia de mercado 74/100 favorable ▲ +4 en 3m 5 indicadores → ≈2.0 voces independientes momentum 12m · S&P vs 200d · momentum 6m
Hacia dónde se han movido los precios. Eje de riesgo · 5 indicadores que valen por ≈2.0 señales independientes
Extensión y valor relativo 38/100 adverso ▼ -15 en 3m 6 indicadores → ≈5.0 voces independientes bolsa/bonos 3a · sobreext. S&P · oro 12m
Cuánto se ha pagado ya por esa tendencia. Se lee al revés: caro = frena riesgo. contexto · no entra en ningún eje · 6 indicadores que valen por ≈5.0 señales independientes
Crecimiento 64/100 favorable ▼ -3 en 3m 10 indicadores → ≈8.0 voces independientes regla de Sahm · cícl/def · Michigan
Qué hace la economía real, y qué implica el mercado sobre ella. Eje de ciclo · 10 indicadores que valen por ≈8.0 señales independientes
Inflación 2/100 adverso · +1 en 3m 6 indicadores → ≈3.0 voces independientes PCE subyacente · breakeven 5a · PPI
A qué ritmo suben los precios, y qué ritmo se descuenta. contexto · no entra en ningún eje · 6 indicadores que valen por ≈3.0 señales independientes
Condiciones monetarias 64/100 favorable · +2 en 3m 5 indicadores → ≈3.0 voces independientes tasa real 10a · dólar 3m · liquidez neta
El costo del dinero y cuánto hay en el sistema. Eje de ciclo · 5 indicadores que valen por ≈3.0 señales independientes
Dentro de cada pilar, ordenados por cuán lejos están de su normalidad: primero lo más extremo.
Descomposición de señales por tema
Tabla completa, con las señales técnicas y macro por separado
| Dimensión | Señales técnicas | Señales macro | Inclinación actual | Mes anterior |
|---|---|---|---|---|
| Riesgo de renta variable | favor. | desfav. | neutral sin convicción que medir | neutral |
| Tasas y duración | corta | corta | corta baja | corta alta• |
| Crédito: calidad | menor cal. | menor cal. | menor calidad media | neutral• |
| Estilo: cíclico o defensivo | cíclico | cíclico | cíclico baja | neutral• |
| Entorno del dólar | desfav. | desfav. | dólar débil alta | dólar débil baja• |
| Materias primas | favor. | favor. | favorable alta | favorable alta |
| Oro | desfav. | favor. | neutral sin convicción que medir | neutral |
Señales técnicas: condiciones de crédito · estrés de mercado · tendencia de mercado. Señales macro: crecimiento · condiciones monetarias · inflación · extensión y valor relativo. Cada celda apunta en los términos de la clase.
Qué dicen las fuentes
Solo lo que la fuente aporta y el tablero no ve: la lectura doble de un indicador y el porqué detrás de un dato. Nada de esto se suma al tablero. Solo fuentes vigentes: dos semanas, salvo un documento estructural que declare más vida. Se han dejado fuera 10 por ser posteriores a la fecha del snapshot.
No hay fuentes vigentes hoy —las de más de dos semanas no se muestran—. El registro completo, en el tablero.
Traducción por mandato
Cómo se lee esta señal según el mandato
| Señal | Growth / oportunista | Preservación de capital |
|---|---|---|
| Defensiva + convicción media | Reducir beta / valor relativo / cobertura | Reducir riesgo / subir calidad |
| Defensiva + sobreventa | Oportunidades tácticas / vender fuerza | Evitar capitulación / ajuste gradual |
| Pro-riesgo + convicción media | Añadir selectivamente | Mover gradualmente hacia neutral |
| Pro-riesgo + convicción alta | Aumentar participación | Relajar defensas |
| Neutral / divergente | Idiosincrático / valor relativo | Mantener disciplina estratégica |
Tabla de referencia, fija: no se genera por snapshot ni se personaliza. El modelo produce la señal; el mandato decide cuánto riesgo se asigna. No son pesos de cartera.
06 Auditoría
8 que revisar
- ERRORPercentil: estadística y orientación separadasVer problemaPDF: no publica la definición oficial del percentil ERROR
- ERRORHTML y PDF: mismo método enunciadoVer problemapercentil: solo en HTML; direction_method: solo en HTML; cluster_role: solo en HTML; conviction_method: solo en HTML ERROR
- AVISOPersistencia del indicador en contraVer problemabolsa/bonos 3a 13 días hábiles en extremo (mínimo 10 d) ✓ · fuera de eje; sobreext. S&P 13 días hábiles en extremo (mínimo 10 d) ✓ · fuera de eje. sin tensión persistente
- AVISOPilares sin lectura unificadaVer problemauna clase se apoya en un pilar que no tiene dirección propia 2
- AVISOAnálogosVer problemaestado inusual: pocos comparables, no se publica consistencia por clase 1 episodios comparables (≥12 meses entre sí)
- AVISOMétodo de dirección, igual en todas partesVer problemael estado lo publica, pero no aparece enunciado en: PDF revisar
- AVISOEl cluster, declarado como diagnóstico paraleloVer problemael estado lo publica, pero no aparece enunciado en: PDF revisar
- AVISOMétodo de convicción, igual en todas partesVer problemael estado lo publica, pero no aparece enunciado en: PDF revisar
- INFODivergencias dentro de un mismo pilarVer problemael pilar no habla con una sola voz: mira qué indicadores lo parten 2 en 2 pilares
- INFOContradicciones de alto perfilVer problemahay indicadores en contra de la lectura; están listados con su peso 2
- INFOVariables de entorno sin datoVer problemafalta contexto para los análogos; su comparación de entorno es parcial Valuación de la bolsa (PER adelantado)
Las 43 comprobaciones
Se ejecutan cada vez que se genera el documento y se imprimen siempre, salgan como salgan. Ninguna corrige nada por detrás: informan de dónde puede fallar lo de arriba. ✓ pasó · ! hay algo que mirar · ? no se pudo calcular.
Ejes con dirección
Eje de riesgo
Apetito frente a aversión en los mercados · aversión ↔ apetito
Agrega: Condiciones de crédito, Estrés de mercado, Tendencia de mercado.
Eje de ciclo
Actividad económica e impulso monetario · contracción ↔ expansión
Agrega: Crecimiento, Condiciones monetarias.
Nivel: media de los percentiles a 5 años de sus indicadores, con 100 siempre en lo favorable para activos de riesgo. Valor y cambios suavizados sobre unos días hábiles. Sin lectura unificada hoy: eje de ciclo (por crecimiento) — el agregado se calcula, pero pesa menos en la convicción.
De dónde sale cada inclinación
El rastro para discutir la conclusión: cuántos indicadores votan a cada lado, cuántas voces independientes son en realidad —un grupo de indicadores correlacionados cuenta como una— y qué limitó la convicción. Alta: las voces apuntan a lo mismo y ningún extremo las contradice. Media: mayoría clara con alguna voz en contra, o una divergencia que parte la clase. Baja: un indicador en extremo apunta al contrario, o las voces se reparten. Cuando no alcanza ni para baja, neutral. La CONVICCIÓN sí usa la independencia: se mide la cohesión entre voces independientes —un grupo de indicadores correlacionados cuenta como una voz— y se le aplican techos cuando un extremo contradice a la clase, cuando una divergencia la parte o cuando el eje se mueve en contra.
| Clase | Inclinación | Confianza | Indicadores | Voces indep. | Qué limita la confianza |
|---|---|---|---|---|---|
| Entorno del dólar | dólar débil | alta | 7 / 1 | ≈4.0 / ≈1.0 | nada: las voces apuntan a lo mismo |
| Materias primas | favorable | alta | 14 / 2 | ≈9.0 / ≈1.0 | nada: las voces apuntan a lo mismo |
| Crédito: calidad | menor calidad | media | 18 / 2 | ≈8.3 / ≈1.0 | condiciones de crédito y extensión y valor relativo no coinciden sobre esta clase |
| Estilo: cíclico o defensivo | cíclico | baja | 19 / 5 | ≈9.7 / ≈2.3 | Sobreextensión del S&P sobre su tendencia de 3 años en p97, en extremo y al contrario |
| Tasas y duración | corta | baja | 28 / 3 | ≈11.6 / ≈1.0 | Bolsa frente a bonos, acumulado de 3 años en p99, en extremo y al contrario |
| Oro | neutral | — | 13 / 6 | ≈5.5 / ≈5.0 | empate en voces independientes |
| Riesgo de renta variable | neutral | — | 24 / 13 | ≈9.0 / ≈5.5 | el voto se reparte o es demasiado flojo |
«Indicadores» es el recuento crudo; «voces indep.», los mismos votos agrupados por correlación. La convicción se decide sobre los segundos, que es lo que evita que cuatro filas del mismo pilar parezcan cuatro argumentos.
Ver qué indicadores pesan más en cada inclinación
| Clase | Indicadores que más pesan |
| Riesgo de renta variable | Regla de Sahm; Prima del alto rendimiento sobre el grado de inversión; Cíclico frente a defensivo (XLY/XLP, 3m) |
| Tasas y duración | PCE subyacente interanual; Inflación implícita a 5 años; Precios al productor interanual |
| Crédito: calidad | Regla de Sahm; Prima del alto rendimiento sobre el grado de inversión; Diferencial de alto rendimiento (OAS) |
| Estilo: cíclico o defensivo | Regla de Sahm; Prima del alto rendimiento sobre el grado de inversión; Cíclico frente a defensivo (XLY/XLP, 3m) |
| Entorno del dólar | Prima del alto rendimiento sobre el grado de inversión; Diferencial de alto rendimiento (OAS); Tasa real a 10 años |
| Materias primas | PCE subyacente interanual; Inflación implícita a 5 años; Precios al productor interanual |
| Oro | PCE subyacente interanual; Inflación implícita a 5 años; Precios al productor interanual |
Ver la distribución de convicción de los últimos 6 meses
27 semanas muestreadas. Que «alta» aparezca a veces —y no siempre, ni nunca— es señal de que la escala distingue. Aproximada: reutiliza los grupos de correlación de hoy e ignora las divergencias entre pilares.
Ver cuánta información distinta aporta cada pilar
| Pilar | Indicadores | Grupos indep. | |
| Condiciones de crédito | 5 | ≈3.0 | |
| Estrés de mercado | 5 | ≈4.0 | |
| Tendencia de mercado | 5 | ≈2.0 | casi toda repetida |
| Extensión y valor relativo | 6 | ≈5.0 | |
| Crecimiento | 10 | ≈8.0 | |
| Inflación | 6 | ≈3.0 | |
| Condiciones monetarias | 5 | ≈3.0 |
Los indicadores se agrupan por correlación; los que se mueven juntos cuentan como una sola señal. Estas cifras no suman al total del documento: los pilares también se solapan entre sí, y esa parte compartida no es de ninguno en exclusiva. Nada de esto corrige el tablero — el voto de cada indicador sigue contando igual; sirve para saber cuánto vale una mayoría.
El grupo más grande de indicadores que se mueven como uno solo son 6: Caída desde máximos del S&P; Momentum del S&P a 12 meses; S&P frente a su media de 200 días; Momentum mediano de la cesta de riesgo (6m); Cesta de riesgo sobre su media de 200 días; Sobreextensión del S&P sobre su tendencia de 3 años.
Voto por cluster
Métrica paralela. Compara el recuento actual —un indicador, un voto— con el potencial —un grupo de correlación, un voto—. Está aquí para poder decidir sobre metodología con datos; no decide nada y no toca ninguna dirección publicada.
| Clase | Voto crudo | Voto por cluster | Grupos | ¿Cambiaría la dirección? |
|---|---|---|---|---|
| Riesgo de renta variable | +11 | +4 | 18 | sí |
| Tasas y duración | -25 | -11 | 14 | no |
| Crédito: calidad | +16 | +8 | 10 | no |
| Estilo: cíclico o defensivo | +14 | +7 | 13 | no |
| Entorno del dólar | -6 | -3 | 5 | no |
| Materias primas | +12 | +8 | 11 | no |
| Oro | +7 | +1 | 11 | sí |
Métrica paralela, solo para comparar los dos sistemas de recuento. No decide nada: la dirección publicada sigue saliendo del voto por indicador. Hoy diferirían 2 de 7 temas. Aviso al leerla: el voto por cluster es un signo crudo y no pasa por el filtro de convicción, así que casi toda diferencia es «neutral → dirección», no un cambio de lado. En 224 tema-fechas entre 2011 y 2025 no hubo ni un solo giro mas↔menos.
Metodología
- Nada mira al futuro. Los percentiles son de ventana móvil hacia atrás (5 años en el tablero, toda la historia en los ejes) y cada serie macro entra en la fecha en que se publicó, no en la de su periodo.
- Percentil alto no es «bueno»: es alto. La etiqueta favorable o adverso aplica el signo de cada serie, y es lo único que permite comparar pilares.
- Los agregados van suavizados. El nivel de los ejes, la puntuación y todos los deltas se calculan contra una ventana de días hábiles, no contra un cierre suelto, para que el rumbo no cambie sin que cambie el mercado.
- Posicionamiento e inflación no entran en ningún eje, a propósito. La inflación, porque su signo depende del régimen; el posicionamiento, porque mejora justo cuando todo cae. Fuera, esa tensión se lee como divergencia.
Fuentes, registro completo
Sin fuentes vigentes. Se pegan en docs/registro.json.
Estás en Vista PM: la lectura y lo que la sostiene. El rastro completo —los 42 indicadores, los análogos, la auditoría— está en , y no se ha quitado nada: solo está plegado.