16 de marzo de 2020
Copia pública. Este documento es idéntico al original salvo en un punto: los valores de 4 indicadores que provienen de una terminal Bloomberg (HY OAS, IG OAS, prima HY−IG, comp. crédito) se han retenido, porque su licencia permite consultarlos en la terminal pero no redistribuirlos fuera de ella. Las filas siguen ahí, con su nombre y su fuente; lo que no aparece es la cifra. La lectura no cambia: postura, confianza y conclusiones son las mismas que en la copia interna, calculadas con todos los indicadores.
01 Ahora
Se expresa por crédito mayor calidad, materias primas desfavorable y duración larga; la principal restricción es tasa ref. 12m en -1.30 pp (p1).
La marca central es 50, neutral; cuanto más a la derecha, más favorable para tomar riesgo.
Qué mide cada fuerza y por qué importa
0 de 15 señales de tendencia, volatilidad y crédito apuntan al mismo lado.
9 de 15 señales de crecimiento y condiciones monetarias acompañan; la macro apunta al lado contrario del técnico.
tasa ref. 12m contradice la inclinación de 2 clases.
Ver explicación completa
Los indicadores de tendencia, volatilidad y crédito apuntan a la defensiva: 15 de 15 se leen del mismo lado, con VIX en 82.7, VIX vs 3m en +278 % y bonos/bolsa en +44.1 % a la cabeza. El compuesto técnico está en un nivel adverso (0 sobre 100).
El bloque macro y fundamental contradice esa lectura: con tasa ref. 12m en -1.30 pp (mínimo de cinco años), Michigan en 101.0 (máximo de cinco años) y tasa real 10a en +0.04 %, el compuesto —en 62 sobre 100— apunta al lado contrario que el técnico: abre la principal divergencia y obliga a bajar la confianza.
El indicador en contra es tasa ref. 12m, hoy en -1.30 pp (p1), que contradice la inclinación de 2 clases.
El peso de la evidencia, por tanto, sostiene una inclinación defensiva con confianza baja: el compuesto técnico manda, el macro lo contradice, y la lectura se apoya en que las condiciones monetarias no acabe imponiéndose.
La postura defensiva se expresa hoy por duración, crédito, lo cíclico, materias primas y oro; en renta variable las señales no alcanzan el umbral de confianza y quedamos neutrales.
p75 más alto que el 75 % de su historia · 58/100 nota, 50 neutral · 1.7σ cuánto le falta para cruzar el umbral · contexto marca las fuerzas que no votan dirección.
02 Posicionamiento cross-asset
Cada fila responde una decisión relativa de cartera: cuánta beta de renta variable, tramo corto o duración larga, grado de inversión o alto rendimiento, defensivo o cíclico, materias primas, oro y dólar. No son clases de activo sueltas: son los dos lados de una misma decisión, y la fila dice hacia cuál se inclina hoy la lectura.
Riesgo de renta variableDesfavorableFavorableNeutral— · no confirma aún
Tasas y duraciónLargaCortaLargabaja · no confirma aún
Crédito: calidadGrado de inversión (IG)Alto rendimiento (HY)Mayor calidadmedia · no confirma aún
Estilo: cíclico o defensivoDefensivoCíclicoDefensivobaja · no confirma aún
Materias primasDesfavorableFavorableDesfavorablemedia · no confirma aún
OroMás atractivo como refugioMenos atractivo como refugioFavorablebaja · no confirma aún
Entorno del dólarDólar fortaleciéndoseDólar debilitándoseNeutral— · no confirma aún
Cada fila se abre en su detalle, y cada driver del detalle enlaza con el indicador del que sale.
Cada dimensión usa sus propias etiquetas: «corta» en duración y «menor calidad» en crédito son posiciones pro-riesgo, igual que «favorable» en renta variable. Sesgo, confianza y señal táctica son tres cosas distintas: el sesgo dice el lado, la confianza cuánta evidencia lo sostiene y la señal táctica si el corto plazo lo acompaña ahora mismo.
03 Qué vigilar
defensiva, confianza baja. táctico: defensiva (24) · intermedio: defensiva (34) · estructural: pro-riesgo (57).
Persistencia: defensiva · 1 mes · reforzándose
Rebote contrario favorable: las medidas contrarias marcan sobreventa (sobreext. S&P — extremos recientes) con el estrés en su extremo (VIX, VIX vs 3m, vol. realizada, caída desde máx., amplitud 200d — extremos recientes): condición de rebote, no cambio de régimen.
Va contra el régimen dominante: no lo cambia, cambia el momento de actuar. Una condición táctica contraria no cambia el régimen; cambia el momento de actuar.
- sin disparador identificado hoy
- sin disparador identificado hoy
- sin disparador identificado hoy
- rebote contrario favorable activo hoy ya activado→ las medidas contrarias marcan sobreventa (sobreext. S&P — extremos recientes) con el estrés en su extremo (VIX, VIX vs 3m, vol. realizada, caída desde máx., amplitud 200d — extremos recientes): condición de rebote, no cambio de régimentáctico · confirmación 3 dias habiles · ya activado · ya activado
Cómo se clasifica un disparador
El bloque de cada disparador no lo decide la regla que lo generó: se simula el cruce del umbral, se rehacen los votos, la postura y la convicción con las mismas funciones que producen la lectura publicada, y se compara. Solo lo que deja a un tema sin dirección o le da la vuelta aparece bajo «Invalida / revierte»; lo que le quita apoyo sin cambiarlo de lado aparece bajo «Debilita». Cada disparador trae además el horizonte, la confirmación que exige y su alcanzabilidad: la distancia al umbral en desviaciones típicas del propio indicador.
Qué contradice la lectura
Todas las contradicciones del tablero (8)
La lista completa, sin filtrar por persistencia: incluye extremos demasiado recientes para sostener una lectura. Los que sí la sostienen son el «indicador en contra» de la cabecera y los disparadores de arriba.
Contradicción de alto perfil (1 de 8)
Tasa de referencia, cambio en 12 meses, en p1 (-1.30 pp), contradice la lectura de 2 clases: tasas y duración y crédito: calidad. No deja pasar de confianza media a esas dimensiones.
Qué implicaría si tiene razón: lo que importa de la política monetaria no es el nivel sino la velocidad del cambio, y esa llega a la economía real con año y medio de desfase: el efecto de lo ya hecho todavía no está en los datos.
Qué habría que ver: que «Tasa de referencia, cambio en 12 meses» salga de su extremo: hoy marca -1.30 pp y tendría que volver por encima de -0.02 pp para volver a terreno normal.
Hay 7 extremos más apuntando contra su clase (Confianza del consumidor (Michigan) en p98, Bono del Tesoro a 2 años en p0, Bolsa frente a bonos, acumulado de 3 años en p0, Inflación implícita a 10 años en p0, Bolsa frente a oro, acumulado de 3 años en p0, Sobreextensión del S&P sobre su tendencia de 3 años en p0 y Inflación implícita a 5 años en p0). No se detallan: ya están reflejados en la confianza de su dimensión.
Divergencias entre pilares y dentro de cada pilar
Entre pilares (4)
Condiciones monetarias dice favorable (p79) pero Estrés de mercado dice adverso (p0)
Brecha de 79 puntos · 3 semanas (desde el 21 de febrero de 2020)
Condiciones monetarias dice favorable (p79) pero Condiciones de crédito dice adverso (p0)
Brecha de 79 puntos · 3 semanas (desde el 25 de febrero de 2020)
Condiciones monetarias dice favorable (p79) pero Tendencia de mercado dice adverso (p1)
Brecha de 79 puntos · 3 semanas (desde el 25 de febrero de 2020)
Crecimiento dice favorable (p53) pero Estrés de mercado dice adverso (p0)
Brecha de 53 puntos · 3 semanas (desde el 24 de febrero de 2020)
Dentro de un mismo pilar (3)
Dos indicadores del mismo pilar diciendo cosas opuestas. La comparación entre pilares no ve esto, y en inflación y posicionamiento —que no entran en ningún eje— no hay ningún otro sitio del documento donde aparezca. Se muestra la contradicción más amplia de cada pilar.
Separados por 98 puntos de lectura · 3 semanas (desde el 25 de febrero de 2020) · 4 pares en contradicción dentro de este pilar
Separados por 96 puntos de lectura · 11 días hábiles (desde el 2 de marzo de 2020) · 14 pares en contradicción dentro de este pilar
Separados por 82 puntos de lectura · 3 semanas (desde el 25 de febrero de 2020) · 2 pares en contradicción dentro de este pilar
Indicadores en extremo
En extremo adverso (18)
Y 4 más.
En extremo favorable (11)
04 Historia
Trayectoria de los ejes
Cross-Asset Tape · 12 meses
Qué hicieron los mercados mientras la lectura evolucionaba. Responde «¿qué hizo el mercado?»; el mapa de abajo responde «¿qué pensaba el modelo?». Son dos preguntas distintas y se miran por separado.
16/03/201916/03/2020
16/03/201916/03/2020
No hay serie de tramo corto en el pipeline: se muestra la duración larga, que es el otro lado de la misma decisión.
16/03/201916/03/2020
16/03/201916/03/2020
16/03/201916/03/2020
16/03/201916/03/2020
16/03/201916/03/2020
La banda bajo cada línea es la postura del modelo ese mes. se inclinaba hacia el lado que hace subir la línea · hacia el contrario · sin inclinación. Pasa el cursor por la banda para ver el mes y la postura.
Cada línea empieza en 100 el 16/03/2019 y todas comparten la misma ventana y los mismos cortes trimestrales, así que una vertical cae en el mismo día en los siete paneles. La banda sale de la misma reconstrucción mensual que el mapa de calor, no se infiere del precio. El comportamiento del mercado se muestra junto a la visión histórica del modelo como contexto. No es una prueba de rendimiento.
Evolución de la visión del modelo
| mar | abr | may | jun | jul | ago | sep | oct | nov | dic | ene | feb | mar | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Riesgo de renta variable | Neutral | Neutral | Desfavorable | Desfavorable | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Favorable | Favorable | Favorable | Favorable | Neutral |
| Tasas y duración | Neutral | Neutral | Larga | Larga | Neutral | Larga | Neutral | Neutral | Corta | Corta | Corta | Corta | Larga |
| Crédito: calidad | Neutral | Menor calidad | Mayor calidad | Mayor calidad | Neutral | Mayor calidad | Neutral | Neutral | Menor calidad | Menor calidad | Menor calidad | Menor calidad | Mayor calidad |
| Estilo: cíclico o defensivo | Neutral | Cíclico | Neutral | Defensivo | Neutral | Defensivo | Neutral | Defensivo | Cíclico | Cíclico | Cíclico | Cíclico | Defensivo |
| Entorno del dólar | Neutral | Neutral | Dólar fuerte | Neutral | Dólar débil | Neutral | Neutral | Neutral | Dólar débil | Dólar débil | Dólar débil | Dólar débil | Neutral |
| Materias primas | Neutral | Favorable | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Desfavorable | Neutral | Neutral | Favorable | Neutral | Neutral | Desfavorable |
| Oro | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Favorable |
Toca o enfoca una celda para leerla.
Color: el lado que la evidencia favorecía ese mes (verde favorable al riesgo del tema, rojo en contra, gris sin dirección). La intensidad es la confianza. Reconstruido con la misma función que usa la columna «mes anterior»; la señal táctica no se reconstruye hacia atrás.
Régimen: cuándo cambió
mixta 15/03/2019 → pro-riesgo 16/04/2019 → defensiva 16/05/2019 → mixta 16/07/2019 → defensiva 16/08/2019 → pro-riesgo 15/11/2019 → defensiva 16/03/2020
Episodios comparables
Estado inusual: sin episodios comparables en los 14.0 años analizados (2005–2019) — el comportamiento de los mercados no tiene precedente cercano (el más parecido difiere 22 puntos por fuerza)
Ver análisis completo de análogos
Las fechas del pasado que más se parecen a hoy, y qué pasó después. Dos parecidos: la dinámica (los siete pilares y su trayectoria: si el mercado se comportaba igual) y el entorno (niveles absolutos —tasa real, inflación, tasa de referencia, curva, balance de la Fed—: si el mundo era el mismo). Una fecha puede parecerse en una y no en el otro: entonces es contexto, no guía. Un año de separación entre análogos y un año de futuro por delante de cada uno.
De dónde sale la búsqueda: 3,659 fechas elegibles (08/03/2005 a 15/03/2019, unos 14 años) — todas las que tienen doce meses de futuro por delante, que es lo que hace falta para poder decir qué pasó después. Esos 14 años no son 14 años de situaciones distintas: contienen 7 entornos macro diferentes. Con tan pocos regímenes de verdad distintos, cualquier promedio histórico descansa sobre menos observaciones de las que parece.
Qué cambió desde el anterior, en detalle
Desde 01/07/2011, por categoría.
- Riesgo de renta variable: la inclinación pasa de favorable a neutral
- Tasas y duración: la inclinación pasa de corta a larga
- Crédito: calidad: la inclinación pasa de menor calidad a mayor calidad
- Estilo: cíclico o defensivo: la inclinación pasa de cíclico a defensivo
- Entorno del dólar: la inclinación pasa de dólar débil a neutral
- Materias primas: la inclinación pasa de favorable a desfavorable
- ↓ Oro: confianza alta → baja
- el régimen pasa de «neutral» a «estrés severo»
- nuevo extremo: Bonos largos frente a bolsa (3m)
- nuevo extremo: Volatilidad realizada del S&P (60d)
- nuevo extremo: VIX frente a su media de 3 meses
- nuevo extremo: VIX
- nuevo extremo: Diferencial de grado de inversión (OAS)
- nuevo extremo: Diferencial de alto rendimiento (OAS)
- nuevo extremo: Bolsa frente a bonos, acumulado de 3 años
- nuevo extremo: S&P frente a su media de 200 días
- nuevo extremo: Momentum mediano de la cesta de riesgo (6m)
- nuevo extremo: Caída desde máximos del S&P
- nuevo extremo: Inflación implícita a 5 años
- nuevo extremo: Inflación implícita a 10 años
- nuevo extremo: Crédito frente a tesoro (HYG/IEF, 3m)
- nuevo extremo: Oro frente a bolsa (3m)
- nuevo extremo: Condiciones financieras (NFCI)
- nuevo extremo: Tasa de referencia, cambio en 12 meses
- nuevo extremo: Prima del alto rendimiento sobre el grado de inversión
- nuevo extremo: Confianza del consumidor (Michigan)
- nuevo extremo: Cíclico frente a defensivo (XLY/XLP, 3m)
- nuevo extremo: Compensación del crédito por unidad de riesgo
- nuevo extremo: Cesta de riesgo sobre su media de 200 días
- nuevo extremo: Liquidez neta de la Fed, cambio en 3 meses
- nuevo extremo: Dólar amplio, cambio en 3 meses
- Nóminas, ritmo de 3 meses anualizado sale de su extremo
- Estrés de mercado: 66 → 0 (-66)
- Condiciones de crédito: 62 → 0 (-61)
- Tendencia de mercado: 61 → 1 (-60)
- Inflación: 28 → 63 (+36)
- Extensión y valor relativo: 40 → 65 (+25)
- Crecimiento: 66 → 53 (-13)
- nueva divergencia: condiciones de crédito frente a condiciones monetarias
- nueva divergencia: condiciones monetarias frente a tendencia de mercado
- nueva divergencia: condiciones monetarias frente a estrés de mercado
- nueva divergencia: crecimiento frente a estrés de mercado
- se cierra: inflación frente a condiciones monetarias
Comparación completa con el snapshot anterior
Cambios desde 1 de julio de 2011. Solo lo que se movió.
- Riesgo de renta variable: favorable → neutral
- Tasas y duración: corta → larga
- Crédito: calidad: menor calidad → mayor calidad
- Estilo: cíclico o defensivo: cíclico → defensivo
- Entorno del dólar: dólar débil → neutral
- Materias primas: favorable → desfavorable
- Oro: convicción alta → baja
- Bonos largos frente a bolsa (3m) entró en extremo adverso (p100)
- Volatilidad realizada del S&P (60d) entró en extremo adverso (p100)
- VIX frente a su media de 3 meses entró en extremo adverso (p100)
- VIX entró en extremo adverso (p100)
- Diferencial de grado de inversión (OAS) entró en extremo adverso (p100)
- Diferencial de alto rendimiento (OAS) entró en extremo adverso (p100)
- Bolsa frente a bonos, acumulado de 3 años entró en extremo favorable (p0)
- S&P frente a su media de 200 días entró en extremo adverso (p0)
- Momentum mediano de la cesta de riesgo (6m) entró en extremo adverso (p0)
- Caída desde máximos del S&P entró en extremo adverso (p0)
- Inflación implícita a 5 años entró en extremo favorable (p0)
- Inflación implícita a 10 años entró en extremo favorable (p0)
- Crédito frente a tesoro (HYG/IEF, 3m) entró en extremo adverso (p0)
- Oro frente a bolsa (3m) entró en extremo adverso (p100)
- Condiciones financieras (NFCI) entró en extremo adverso (p100)
- Tasa de referencia, cambio en 12 meses entró en extremo favorable (p1)
- Prima del alto rendimiento sobre el grado de inversión entró en extremo adverso (p99)
- Confianza del consumidor (Michigan) entró en extremo favorable (p98)
- Cíclico frente a defensivo (XLY/XLP, 3m) entró en extremo adverso (p2)
- Compensación del crédito por unidad de riesgo entró en extremo adverso (p2)
- Cesta de riesgo sobre su media de 200 días entró en extremo adverso (p3)
- Liquidez neta de la Fed, cambio en 3 meses entró en extremo favorable (p92)
- Dólar amplio, cambio en 3 meses entró en extremo adverso (p90)
- Nóminas, ritmo de 3 meses anualizado salió de su extremo
- Nueva divergencia: condiciones de crédito frente a condiciones monetarias
- Nueva divergencia: condiciones monetarias frente a tendencia de mercado
- Nueva divergencia: condiciones monetarias frente a estrés de mercado
- Nueva divergencia: crecimiento frente a estrés de mercado
- Se cerró la divergencia: inflación frente a condiciones monetarias
- Estrés de mercado se movió -66 puntos (66→0)
- Condiciones de crédito se movió -61 puntos (62→0)
- Tendencia de mercado se movió -60 puntos (61→1)
- Inflación se movió +36 puntos (28→63)
- Extensión y valor relativo se movió +25 puntos (40→65)
- Crecimiento se movió -13 puntos (66→53)
05 Research
Posicionamiento, tabla de trabajo
La misma lectura de la sección 02, en formato de tabla, con la expresión preferida y su procedencia. Vive aquí y no arriba porque es material de trabajo: la decisión se lee en la matriz.
| Tema | Postura adverso ◄ ► favorable · ● hoy · ○ mes ant. | Confianza | Señal táctica | Expresión preferida |
|---|---|---|---|---|
| Riesgo de renta variable | Neutral | —horizonte — | no confirma aúnReserva: las tácticas en contra están en su extremo: sobreextensión del s&p sobre su tendencia de 3 años, y 1 señal más | —técnicas y macro discrepan |
| Tasas y duración | Larga | baja | no confirma aúnReserva: las tácticas en contra están en su extremo: sobreextensión del s&p sobre su tendencia de 3 años, y 1 señal más | Duración larga > tramo cortobreakeven 10a, PPItécnicas y macro discrepanEvitar: Plazos muy cortos: al vencer hay que reinvertir a lo que haya entonces |
| Crédito: calidad | Mayor calidad | media | no confirma aúnReserva: las tácticas en contra están en su extremo: sobreextensión del s&p sobre su tendencia de 3 años, y 1 señal más | Grado de inversión > alto rendimiento; mayor > menor calidadHYG/IEF, NFCItécnicas y macro discrepan |
| Estilo: cíclico o defensivo | Defensivo | baja | no confirma aúnReserva: las tácticas en contra están en su extremo: sobreextensión del s&p sobre su tendencia de 3 años, y 1 señal más | Defensivo > cíclicobonos/bolsa, prod. industrial, curva 10a−3mEvitar: Sectores que dependen del ciclo económico |
| Entorno del dólar | Neutral | —horizonte — | no confirma aúnReserva: las tácticas en contra están en su extremo: sobreextensión del s&p sobre su tendencia de 3 años, y 1 señal más | —técnicas y macro discrepan |
| Materias primas | Desfavorable | media | no confirma aúnReserva: las tácticas en contra están en su extremo: sobreextensión del s&p sobre su tendencia de 3 años, y 1 señal más | Bonos nominales > materias primasbreakeven 10a, prod. industrial, regla de Sahm |
| Oro | Favorable | baja | no confirma aúnReserva: las tácticas en contra están en su extremo: sobreextensión del s&p sobre su tendencia de 3 años, y 1 señal más | Oro > bonos nominales como coberturatasa ref. 12m, tasa real 10a, IPC interanuallimitado por breakeven 5a en p0, recienteEvitar: Coberturas que solo funcionan con tasas reales altas |
La señal táctica de una fila es la del tablero salvo que la fila diga otra cosa: cuando el tema tiene evidencia táctica propia que apunta distinto, debajo se escribe qué dice el conjunto. Una fila sin esa línea sigue a la general.
El tendencia de mercado y estrés de mercado (VIX, bonos/bolsa, VIX vs 3m) sostiene cuatro de las siete inclinaciones. Son inclinaciones distintas apoyadas en la misma evidencia: no suman 7 confirmaciones independientes.
Cómo leer cada fila
- Valor
- el dato en sus propias unidades: un %, un nivel, unos puntos.
- Percentil a 5 años
- qué tan alto o bajo está frente a su propia historia reciente. p50 es lo normal; p100, más alto que en ningún momento de los últimos cinco años; p0, el mínimo. La barrita lo dibuja, con marcas tenues en p10 y p90 (las zonas de extremo), y debajo van los valores mínimo y máximo de esos cinco años, para saber entre qué números se mueve. El percentil dice dónde está cada indicador frente a su propia historia de cinco años: p100 es su máximo del lustro y p0 su mínimo. Eso es estadística, no juicio. La etiqueta favorable o adverso sale después, al aplicar la dirección económica de ese indicador: el diferencial de alto rendimiento en p100 está muy alto y es adverso para el riesgo. Los ejes y los pilares sí van orientados: su nivel de 0 a 100 ya incorpora esa dirección, y ahí 100 es lo favorable para activos de riesgo.
- Cambio
- cuánto se movió el dato en el último mes (1m) y en los últimos tres (3m), uno debajo del otro.
- Etiqueta
- favorable, adverso o extremo: si eso ayuda o no a tomar riesgo, y si está fuera de lo normal.
- Siglas ▲ ▼
- a qué dimensión de posicionamiento ayuda la señal (▲ a favor, ▼ en contra). Pasa el cursor por cada una para ver el nombre completo.
RV riesgo de renta variable · DUR tasas y duración · CRÉD crédito: calidad · CÍCL estilo: cíclico o defensivo · USD entorno del dólar · MP materias primas · ORO oro.
Ejemplo. «Diferencial de grado de inversión (OAS)» marca dato retenido (el valor). Su percentil es dato retenido: no había estado tan alto en cinco años. Y lleva 6 días hábiles en ese extremo. Las siglas de colores dicen a qué activo ayuda esa señal.
Condiciones de crédito 0/100 adverso ▼ -81 en 3m 5 indicadores → ≈2.0 voces independientes IG OAS · HY OAS · HYG/IEF
El precio que pide el mercado por prestar. Eje de riesgo · 5 indicadores que valen por ≈2.0 señales independientes
Estrés de mercado 0/100 adverso ▼ -73 en 3m 5 indicadores → ≈3.0 voces independientes VIX · VIX vs 3m · vol. realizada
El nerviosismo que cotiza ahora mismo. Eje de riesgo · 5 indicadores que valen por ≈3.0 señales independientes
Tendencia de mercado 1/100 adverso ▼ -83 en 3m 5 indicadores → ≈3.0 voces independientes bonos/bolsa · momentum 12m · momentum 6m
Hacia dónde se han movido los precios. Eje de riesgo · 5 indicadores que valen por ≈3.0 señales independientes
Extensión y valor relativo 65/100 favorable ▲ +20 en 3m 6 indicadores → ≈5.0 voces independientes sobreext. S&P · bolsa/bonos 3a · bolsa/oro 3a
Cuánto se ha pagado ya por esa tendencia. Se lee al revés: caro = frena riesgo. contexto · no entra en ningún eje · 6 indicadores que valen por ≈5.0 señales independientes
Crecimiento 53/100 neutral ▲ +9 en 3m 10 indicadores → ≈10.0 voces independientes Michigan · cícl/def · permisos
Qué hace la economía real, y qué implica el mercado sobre ella. Eje de ciclo · 10 indicadores que valen por ≈10.0 señales independientes
Inflación 63/100 favorable ▲ +13 en 3m 6 indicadores → ≈2.0 voces independientes breakeven 5a · breakeven 10a · IPC interanual
A qué ritmo suben los precios, y qué ritmo se descuenta. contexto · no entra en ningún eje · 6 indicadores que valen por ≈2.0 señales independientes
Condiciones monetarias 79/100 favorable · +3 en 3m 5 indicadores → ≈3.0 voces independientes tesoro 2a · tasa ref. 12m · tasa real 10a
El costo del dinero y cuánto hay en el sistema. Eje de ciclo · 5 indicadores que valen por ≈3.0 señales independientes
Dentro de cada pilar, ordenados por cuán lejos están de su normalidad: primero lo más extremo.
Descomposición de señales por tema
Tabla completa, con las señales técnicas y macro por separado
| Dimensión | Señales técnicas | Señales macro | Inclinación actual | Mes anterior |
|---|---|---|---|---|
| Riesgo de renta variable | desfav. | favor. | neutral sin convicción que medir | favorable baja• |
| Tasas y duración | larga | corta | larga baja | corta alta• |
| Crédito: calidad | mayor cal. | menor cal. | mayor calidad media | menor calidad media• |
| Estilo: cíclico o defensivo | defensivo | mixto | defensivo baja | cíclico media• |
| Entorno del dólar | favor. | desfav. | neutral sin convicción que medir | dólar débil media• |
| Materias primas | desfav. | desfav. | desfavorable media | neutral• |
| Oro | favor. | favor. | favorable baja | neutral• |
Señales técnicas: condiciones de crédito · estrés de mercado · tendencia de mercado. Señales macro: crecimiento · condiciones monetarias · inflación · extensión y valor relativo. Cada celda apunta en los términos de la clase.
Qué dicen las fuentes
Solo lo que la fuente aporta y el tablero no ve: la lectura doble de un indicador y el porqué detrás de un dato. Nada de esto se suma al tablero. Solo fuentes vigentes: dos semanas, salvo un documento estructural que declare más vida. Se han dejado fuera 10 por ser posteriores a la fecha del snapshot.
No hay fuentes vigentes hoy —las de más de dos semanas no se muestran—. El registro completo, en el tablero.
Traducción por mandato
Cómo se lee esta señal según el mandato
| Señal | Growth / oportunista | Preservación de capital |
|---|---|---|
| Defensiva + convicción media | Reducir beta / valor relativo / cobertura | Reducir riesgo / subir calidad |
| Defensiva + sobreventa | Oportunidades tácticas / vender fuerza | Evitar capitulación / ajuste gradual |
| Pro-riesgo + convicción media | Añadir selectivamente | Mover gradualmente hacia neutral |
| Pro-riesgo + convicción alta | Aumentar participación | Relajar defensas |
| Neutral / divergente | Idiosincrático / valor relativo | Mantener disciplina estratégica |
Tabla de referencia, fija: no se genera por snapshot ni se personaliza. El modelo produce la señal; el mandato decide cuánto riesgo se asigna. No son pesos de cartera.
06 Auditoría
9 que revisar
- ERRORPercentil: estadística y orientación separadasVer problemaPDF: no publica la definición oficial del percentil ERROR
- ERRORHTML y PDF: mismo método enunciadoVer problemapercentil: solo en HTML; direction_method: solo en HTML; cluster_role: solo en HTML; conviction_method: solo en HTML ERROR
- AVISOPilares sin lectura unificadaVer problemauna clase se apoya en un pilar que no tiene dirección propia 3
- AVISOAnálogosVer problemael comportamiento no tiene precedente cercano: el más cercano difiere 22 puntos por fuerza, sobre un umbral de 20 sin episodios comparables
- AVISOSeries con dato de más de 40 díasVer problemanormal en series mensuales; se marca también en el tablero Regla de Sahm (68 días)
- AVISOMétodo de dirección, igual en todas partesVer problemael estado lo publica, pero no aparece enunciado en: PDF revisar
- AVISOEl cluster, declarado como diagnóstico paraleloVer problemael estado lo publica, pero no aparece enunciado en: PDF revisar
- AVISOMétodo de convicción, igual en todas partesVer problemael estado lo publica, pero no aparece enunciado en: PDF revisar
- AVISOIndicadores recientes usados fuera de contextoVer problemausados fuera de contexto -> HTML: liquidez neta revisar
- INFODivergencias dentro de un mismo pilarVer problemael pilar no habla con una sola voz: mira qué indicadores lo parten 3 en 3 pilares
- INFOContradicciones de alto perfilVer problemahay indicadores en contra de la lectura; están listados con su peso 8
- INFODistancia de entorno del mejor análogoVer problema no aplica
Las 42 comprobaciones
Se ejecutan cada vez que se genera el documento y se imprimen siempre, salgan como salgan. Ninguna corrige nada por detrás: informan de dónde puede fallar lo de arriba. ✓ pasó · ! hay algo que mirar · ? no se pudo calcular.
Ejes con dirección
Eje de riesgo
Apetito frente a aversión en los mercados · aversión ↔ apetito
Agrega: Condiciones de crédito, Estrés de mercado, Tendencia de mercado.
Eje de ciclo
Actividad económica e impulso monetario · contracción ↔ expansión
Agrega: Crecimiento, Condiciones monetarias.
Nivel: media de los percentiles a 5 años de sus indicadores, con 100 siempre en lo favorable para activos de riesgo. Valor y cambios suavizados sobre unos días hábiles. Sin lectura unificada hoy: eje de ciclo (por crecimiento, condiciones monetarias) — el agregado se calcula, pero pesa menos en la convicción.
De dónde sale cada inclinación
El rastro para discutir la conclusión: cuántos indicadores votan a cada lado, cuántas voces independientes son en realidad —un grupo de indicadores correlacionados cuenta como una— y qué limitó la convicción. Alta: las voces apuntan a lo mismo y ningún extremo las contradice. Media: mayoría clara con alguna voz en contra, o una divergencia que parte la clase. Baja: un indicador en extremo apunta al contrario, o las voces se reparten. Cuando no alcanza ni para baja, neutral. La CONVICCIÓN sí usa la independencia: se mide la cohesión entre voces independientes —un grupo de indicadores correlacionados cuenta como una voz— y se le aplican techos cuando un extremo contradice a la clase, cuando una divergencia la parte o cuando el eje se mueve en contra.
| Clase | Inclinación | Confianza | Indicadores | Voces indep. | Qué limita la confianza |
|---|---|---|---|---|---|
| Crédito: calidad | mayor calidad | media | 18 / 4 | ≈7.0 / ≈4.0 | Tasa de referencia, cambio en 12 meses en p1, en extremo y al contrario |
| Materias primas | desfavorable | media | 11 / 4 | ≈5.7 / ≈3.0 | condiciones monetarias y condiciones de crédito no coinciden sobre esta clase |
| Estilo: cíclico o defensivo | defensivo | baja | 21 / 6 | ≈10.7 / ≈5.0 | Sobreextensión del S&P sobre su tendencia de 3 años en p0, en extremo y al contrario, reciente |
| Oro | favorable | baja | 13 / 6 | ≈8.0 / ≈2.6 | Inflación implícita a 5 años en p0, en extremo y al contrario, reciente |
| Tasas y duración | larga | baja | 23 / 9 | ≈9.6 / ≈6.0 | Bolsa frente a bonos, acumulado de 3 años en p0, en extremo y al contrario |
| Entorno del dólar | neutral | — | 5 / 4 | ≈3.0 / ≈2.0 | el voto se reparte o es demasiado flojo |
| Riesgo de renta variable | neutral | — | 25 / 13 | ≈10.7 / ≈8.0 | el voto se reparte o es demasiado flojo |
«Indicadores» es el recuento crudo; «voces indep.», los mismos votos agrupados por correlación. La convicción se decide sobre los segundos, que es lo que evita que cuatro filas del mismo pilar parezcan cuatro argumentos.
Ver qué indicadores pesan más en cada inclinación
| Clase | Indicadores que más pesan |
| Riesgo de renta variable | Diferencial de grado de inversión (OAS); VIX; VIX frente a su media de 3 meses |
| Tasas y duración | Diferencial de grado de inversión (OAS); VIX; VIX frente a su media de 3 meses |
| Crédito: calidad | Diferencial de grado de inversión (OAS); VIX; VIX frente a su media de 3 meses |
| Estilo: cíclico o defensivo | Diferencial de grado de inversión (OAS); VIX; VIX frente a su media de 3 meses |
| Entorno del dólar | VIX; Diferencial de alto rendimiento (OAS); Condiciones financieras (NFCI) |
| Materias primas | Diferencial de alto rendimiento (OAS); Momentum mediano de la cesta de riesgo (6m); Inflación implícita a 5 años |
| Oro | VIX; Diferencial de alto rendimiento (OAS); Condiciones financieras (NFCI) |
Ver la distribución de convicción de los últimos 6 meses
27 semanas muestreadas. Que «alta» aparezca a veces —y no siempre, ni nunca— es señal de que la escala distingue. Aproximada: reutiliza los grupos de correlación de hoy e ignora las divergencias entre pilares.
Ver cuánta información distinta aporta cada pilar
| Pilar | Indicadores | Grupos indep. | |
| Condiciones de crédito | 5 | ≈2.0 | casi toda repetida |
| Estrés de mercado | 5 | ≈3.0 | |
| Tendencia de mercado | 5 | ≈3.0 | |
| Extensión y valor relativo | 6 | ≈5.0 | |
| Crecimiento | 10 | ≈10.0 | |
| Inflación | 6 | ≈2.0 | casi toda repetida |
| Condiciones monetarias | 5 | ≈3.0 |
Los indicadores se agrupan por correlación; los que se mueven juntos cuentan como una sola señal. Estas cifras no suman al total del documento: los pilares también se solapan entre sí, y esa parte compartida no es de ninguno en exclusiva. Nada de esto corrige el tablero — el voto de cada indicador sigue contando igual; sirve para saber cuánto vale una mayoría.
El grupo más grande de indicadores que se mueven como uno solo son 7: Bolsa frente a oro, acumulado de 3 años; Producción industrial interanual; Inflación implícita a 5 años; Inflación implícita a 10 años; IPC general interanual; Precios al productor interanual; PCE subyacente interanual.
Voto por cluster
Métrica paralela. Compara el recuento actual —un indicador, un voto— con el potencial —un grupo de correlación, un voto—. Está aquí para poder decidir sobre metodología con datos; no decide nada y no toca ninguna dirección publicada.
| Clase | Voto crudo | Voto por cluster | Grupos | ¿Cambiaría la dirección? |
|---|---|---|---|---|
| Riesgo de renta variable | -12 | -3 | 20 | sí |
| Tasas y duración | +14 | +4 | 16 | no |
| Crédito: calidad | -14 | -3 | 11 | no |
| Estilo: cíclico o defensivo | -15 | -6 | 16 | no |
| Entorno del dólar | +1 | +1 | 5 | sí |
| Materias primas | -7 | -3 | 9 | no |
| Oro | +7 | +5 | 11 | no |
Métrica paralela, solo para comparar los dos sistemas de recuento. No decide nada: la dirección publicada sigue saliendo del voto por indicador. Hoy diferirían 2 de 7 temas. Aviso al leerla: el voto por cluster es un signo crudo y no pasa por el filtro de convicción, así que casi toda diferencia es «neutral → dirección», no un cambio de lado. En 224 tema-fechas entre 2011 y 2025 no hubo ni un solo giro mas↔menos.
Metodología
- Nada mira al futuro. Los percentiles son de ventana móvil hacia atrás (5 años en el tablero, toda la historia en los ejes) y cada serie macro entra en la fecha en que se publicó, no en la de su periodo. Datos con más de 40 días de antigüedad, marcados también en el tablero: Regla de Sahm (08/01/2020).
- Percentil alto no es «bueno»: es alto. La etiqueta favorable o adverso aplica el signo de cada serie, y es lo único que permite comparar pilares.
- Los agregados van suavizados. El nivel de los ejes, la puntuación y todos los deltas se calculan contra una ventana de días hábiles, no contra un cierre suelto, para que el rumbo no cambie sin que cambie el mercado.
- Posicionamiento e inflación no entran en ningún eje, a propósito. La inflación, porque su signo depende del régimen; el posicionamiento, porque mejora justo cuando todo cae. Fuera, esa tensión se lee como divergencia.
Fuentes, registro completo
Sin fuentes vigentes. Se pegan en docs/registro.json.
Estás en Vista PM: la lectura y lo que la sostiene. El rastro completo —los 42 indicadores, los análogos, la auditoría— está en , y no se ha quitado nada: solo está plegado.