15 de septiembre de 2008
Copia pública. Este documento es idéntico al original salvo en un punto: los valores de 4 indicadores que provienen de una terminal Bloomberg (HY OAS, IG OAS, prima HY−IG, comp. crédito) se han retenido, porque su licencia permite consultarlos en la terminal pero no redistribuirlos fuera de ella. Las filas siguen ahí, con su nombre y su fuente; lo que no aparece es la cifra. La lectura no cambia: postura, confianza y conclusiones son las mismas que en la copia interna, calculadas con todos los indicadores.
01 Ahora
Se expresa por renta variable desfavorable, duración larga y lo cíclico defensivo; la principal restricción es dólar 3m en +4.4 % (p99).
- Sin snapshot anterior con el que comparar.
La marca central es 50, neutral; cuanto más a la derecha, más favorable para tomar riesgo.
Qué mide cada fuerza y por qué importa
0 de 14 señales de tendencia, volatilidad y crédito apuntan al mismo lado.
5 de 15 señales de crecimiento y condiciones monetarias acompañan; la macro empuja del mismo lado y con fuerza parecida.
dólar 3m contradice la inclinación de una clase.
Ver explicación completa
Los indicadores de tendencia, volatilidad y crédito apuntan a la defensiva: 13 de 14 se leen del mismo lado, con HY OAS (dato retenido).70 pp, IG OAS (dato retenido).70 pp y bonos/bolsa en +22.9 % a la cabeza. El compuesto técnico está en un nivel adverso (6 sobre 100).
El bloque macro y fundamental confirma esa lectura: con regla de Sahm en +1.10 pp, nóminas 3m en -1.84 % y paro semanal en 431 mil, el compuesto —en 32 sobre 100— empuja del mismo lado que el técnico y refuerza la lectura.
El indicador en contra es dólar 3m, hoy en +4.4 % (p99), que contradice la inclinación de 1 clase.
El peso de la evidencia, por tanto, sostiene una inclinación defensiva con confianza media: el compuesto técnico manda, el macro lo confirma, y la lectura se apoya en que el crecimiento no repunte.
p75 más alto que el 75 % de su historia · 58/100 nota, 50 neutral · 1.7σ cuánto le falta para cruzar el umbral · contexto marca las fuerzas que no votan dirección.
02 Posicionamiento cross-asset
Cada fila responde una decisión relativa de cartera: cuánta beta de renta variable, tramo corto o duración larga, grado de inversión o alto rendimiento, defensivo o cíclico, materias primas, oro y dólar. No son clases de activo sueltas: son los dos lados de una misma decisión, y la fila dice hacia cuál se inclina hoy la lectura.
Riesgo de renta variableDesfavorableFavorableDesfavorablemedia · no confirma aún
Tasas y duraciónLargaCortaLargamedia · no confirma aún
Crédito: calidadGrado de inversión (IG)Alto rendimiento (HY)Mayor calidadbaja · no confirma aún
Estilo: cíclico o defensivoDefensivoCíclicoDefensivomedia · no confirma aún
Materias primasDesfavorableFavorableNeutral— · no confirma aún
OroMás atractivo como refugioMenos atractivo como refugioFavorablemedia · no confirma aún
Entorno del dólarDólar fortaleciéndoseDólar debilitándoseNeutral— · no confirma aún
Cada fila se abre en su detalle, y cada driver del detalle enlaza con el indicador del que sale.
Cada dimensión usa sus propias etiquetas: «corta» en duración y «menor calidad» en crédito son posiciones pro-riesgo, igual que «favorable» en renta variable. Sesgo, confianza y señal táctica son tres cosas distintas: el sesgo dice el lado, la confianza cuánta evidencia lo sostiene y la señal táctica si el corto plazo lo acompaña ahora mismo.
03 Qué vigilar
defensiva, confianza media. táctico: defensiva (31) · intermedio: defensiva (29) · estructural: defensiva (35).
Persistencia: defensiva · 14 meses · reforzándose
Rebote contrario favorable: las medidas contrarias marcan sobreventa (sobreext. S&P, oro vs 200d) con el estrés en su extremo (VIX, vol. realizada, VIX vs 3m, amplitud 200d — extremos recientes): condición de rebote, no cambio de régimen.
Va contra el régimen dominante: no lo cambia, cambia el momento de actuar. Una condición táctica contraria no cambia el régimen; cambia el momento de actuar.
Barra más larga, más cerca. La distancia va en desviaciones típicas del propio indicador, que es lo único comparable entre variables con unidades distintas.
- sin disparador identificado hoy
- HY OAS dato retenido vuelve por debajo de 3.76 pp→ riesgo de renta variable pierde apoyo sin cambiar de lado: sigue desfavorable, confianza media; de 28 a 27 indicadores a favorintermedio · confirmación 2 semanas · 5.6 σ a un trimestre
- IG OAS dato retenido vuelve por debajo de 0.95 pp→ tasas y duración pierde apoyo sin cambiar de lado: sigue larga, confianza media; de 3.7 a 3.6 señales netasintermedio · confirmación 2 semanas · 5.9 σ a un trimestre
- NFCI +1.01 vuelve por debajo de -0.59→ oro pierde apoyo sin cambiar de lado: sigue favorable, confianza media; de 15 a 14 indicadores a favorintermedio · confirmación 2 semanas · 7.1 σ a un trimestre; fuera de alcance práctico
- sin disparador identificado hoy
- rebote contrario favorable activo hoy ya activado→ las medidas contrarias marcan sobreventa (sobreext. S&P, oro vs 200d) con el estrés en su extremo (VIX, vol. realizada, VIX vs 3m, amplitud 200d — extremos recientes): condición de rebote, no cambio de régimentáctico · confirmación 3 dias habiles · ya activado · ya activado
Cómo se clasifica un disparador
El bloque de cada disparador no lo decide la regla que lo generó: se simula el cruce del umbral, se rehacen los votos, la postura y la convicción con las mismas funciones que producen la lectura publicada, y se compara. Solo lo que deja a un tema sin dirección o le da la vuelta aparece bajo «Invalida / revierte»; lo que le quita apoyo sin cambiarlo de lado aparece bajo «Debilita». Cada disparador trae además el horizonte, la confirmación que exige y su alcanzabilidad: la distancia al umbral en desviaciones típicas del propio indicador.
Qué contradice la lectura
Todas las contradicciones del tablero (8)
La lista completa, sin filtrar por persistencia: incluye extremos demasiado recientes para sostener una lectura. Los que sí la sostienen son el «indicador en contra» de la cabecera y los disparadores de arriba.
Contradicción de alto perfil (1 de 8)
Dólar amplio, cambio en 3 meses, en p99 (+4.4 %), contradice la lectura de 1 clase: oro. No deja pasar de confianza media a esas dimensiones.
Qué implicaría si tiene razón: el que iría por delante es condiciones monetarias, y no inflación, que es el pilar que hoy sostiene la lectura de esas clases.
Qué habría que ver: que «Dólar amplio, cambio en 3 meses» salga de su extremo: hoy marca +4.4 % y tendría que volver por debajo de +0.5 % para volver a terreno normal.
Hay 7 extremos más apuntando contra su clase (Liquidez neta de la Fed, cambio en 3 meses en p99, Sobreextensión del S&P sobre su tendencia de 3 años en p0, Inflación implícita a 5 años en p0, Bolsa frente a bonos, acumulado de 3 años en p0, Inflación implícita a 10 años en p0, IPC general interanual en p98 y Precios al productor interanual en p98). No se detallan: ya están reflejados en la confianza de su dimensión.
Divergencias entre pilares y dentro de cada pilar
Entre pilares (8)
Extensión y valor relativo dice favorable (p90) pero Condiciones de crédito dice adverso (p0)
Brecha de 90 puntos · 4 meses (desde el 23 de mayo de 2008)
Extensión y valor relativo dice favorable (p90) pero Tendencia de mercado dice adverso (p1)
Brecha de 89 puntos · 3 meses (desde el 6 de junio de 2008)
Extensión y valor relativo dice favorable (p90) pero Crecimiento dice adverso (p14)
Brecha de 76 puntos · 4 meses (desde el 27 de mayo de 2008)
Extensión y valor relativo dice favorable (p90) pero Estrés de mercado dice adverso (p15)
Brecha de 76 puntos · 12 semanas (desde el 20 de junio de 2008)
Condiciones monetarias dice favorable (p68) pero Condiciones de crédito dice adverso (p0)
Brecha de 68 puntos · 3 meses (desde el 19 de junio de 2008)
Condiciones monetarias dice favorable (p68) pero Tendencia de mercado dice adverso (p1)
Brecha de 67 puntos · 12 semanas (desde el 20 de junio de 2008)
Y 2 divergencias más por debajo de estas en tamaño de brecha.
Dentro de un mismo pilar (3)
Dos indicadores del mismo pilar diciendo cosas opuestas. La comparación entre pilares no ve esto, y en inflación y posicionamiento —que no entran en ningún eje— no hay ningún otro sitio del documento donde aparezca. Se muestra la contradicción más amplia de cada pilar.
Separados por 98 puntos de lectura · 8 semanas (desde el 24 de julio de 2008) · 8 pares en contradicción dentro de este pilar
Separados por 91 puntos de lectura · 4 meses (desde el 29 de mayo de 2008) · 3 pares en contradicción dentro de este pilar
Separados por 76 puntos de lectura · 7 meses (desde el 26 de febrero de 2008) · 7 pares en contradicción dentro de este pilar
Indicadores en extremo
En extremo adverso (23)
Y 9 más.
En extremo favorable (7)
04 Historia
Trayectoria de los ejes
Cross-Asset Tape · 12 meses
Qué hicieron los mercados mientras la lectura evolucionaba. Responde «¿qué hizo el mercado?»; el mapa de abajo responde «¿qué pensaba el modelo?». Son dos preguntas distintas y se miran por separado.
15/09/200715/09/2008
15/09/200715/09/2008
No hay serie de tramo corto en el pipeline: se muestra la duración larga, que es el otro lado de la misma decisión.
15/09/200715/09/2008
15/09/200715/09/2008
15/09/200715/09/2008
15/09/200715/09/2008
15/09/200715/09/2008
La banda bajo cada línea es la postura del modelo ese mes. se inclinaba hacia el lado que hace subir la línea · hacia el contrario · sin inclinación. Pasa el cursor por la banda para ver el mes y la postura.
Cada línea empieza en 100 el 15/09/2007 y todas comparten la misma ventana y los mismos cortes trimestrales, así que una vertical cae en el mismo día en los siete paneles. La banda sale de la misma reconstrucción mensual que el mapa de calor, no se infiere del precio. El comportamiento del mercado se muestra junto a la visión histórica del modelo como contexto. No es una prueba de rendimiento.
Evolución de la visión del modelo
| sep | oct | nov | dic | ene | feb | mar | abr | may | jun | jul | ago | sep | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Riesgo de renta variable | Desfavorable | Neutral | Desfavorable | Desfavorable | Desfavorable | Desfavorable | Desfavorable | Desfavorable | Desfavorable | Neutral | Desfavorable | Desfavorable | Desfavorable |
| Tasas y duración | Larga | Larga | Larga | Larga | Larga | Larga | Larga | Larga | Neutral | Neutral | Larga | Neutral | Larga |
| Crédito: calidad | Mayor calidad | Neutral | Mayor calidad | Mayor calidad | Mayor calidad | Mayor calidad | Mayor calidad | Mayor calidad | Neutral | Neutral | Mayor calidad | Neutral | Mayor calidad |
| Estilo: cíclico o defensivo | Defensivo | Defensivo | Defensivo | Defensivo | Defensivo | Defensivo | Defensivo | Defensivo | Neutral | Defensivo | Defensivo | Defensivo | Defensivo |
| Entorno del dólar | Dólar fuerte | Neutral | Neutral | Dólar fuerte | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral |
| Materias primas | Desfavorable | Desfavorable | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral | Neutral |
| Oro | Neutral | Neutral | Favorable | Favorable | Favorable | Favorable | Favorable | Favorable | Favorable | Favorable | Favorable | Favorable | Favorable |
Toca o enfoca una celda para leerla.
Color: el lado que la evidencia favorecía ese mes (verde favorable al riesgo del tema, rojo en contra, gris sin dirección). La intensidad es la confianza. Reconstruido con la misma función que usa la columna «mes anterior»; la señal táctica no se reconstruye hacia atrás.
Régimen: cuándo cambió
defensiva 14/09/2007
Episodios comparables
Ventana de comparación limitada: los 2.5 años analizados (2005–2007). Los análogos no son informativos en esta fecha y no se publican resultados.
Ver análisis completo de análogos
Las fechas del pasado que más se parecen a hoy, y qué pasó después. Dos parecidos: la dinámica (los siete pilares y su trayectoria: si el mercado se comportaba igual) y el entorno (niveles absolutos —tasa real, inflación, tasa de referencia, curva, balance de la Fed—: si el mundo era el mismo). Una fecha puede parecerse en una y no en el otro: entonces es contexto, no guía. Un año de separación entre análogos y un año de futuro por delante de cada uno.
Qué cambió desde el anterior, en detalle
Es el primer snapshot con memoria: no hay uno anterior con el que compararlo.
Comparación completa con el snapshot anterior
05 Research
Posicionamiento, tabla de trabajo
La misma lectura de la sección 02, en formato de tabla, con la expresión preferida y su procedencia. Vive aquí y no arriba porque es material de trabajo: la decisión se lee en la matriz.
| Tema | Postura adverso ◄ ► favorable · ● hoy · ○ mes ant. | Confianza | Señal táctica | Expresión preferida |
|---|---|---|---|---|
| Riesgo de renta variable | Desfavorable | media | no confirma aúnReserva: las tácticas en contra están en su extremo: sobreextensión del s&p sobre su tendencia de 3 años, y 1 señal más | Calidad > baja calidad; baja beta > alta beta; grandes > pequeñasbonos/bolsa, amplitud 200d, momentum 12mEvitar: Lo más volátil y de peor calidad: alta beta y empresas que no ganan dinero |
| Tasas y duración | Larga | media | no confirma aúnReserva: las tácticas en contra están en su extremo: sobreextensión del s&p sobre su tendencia de 3 años, y 1 señal más | Duración larga > tramo cortobreakeven 5a, breakeven 10aEvitar: Plazos muy cortos: al vencer hay que reinvertir a lo que haya entonces |
| Crédito: calidad | Mayor calidad | baja | no confirma aúnReserva: las tácticas en contra están en su extremo: sobreextensión del s&p sobre su tendencia de 3 años, y 1 señal más | Grado de inversión > alto rendimiento; mayor > menor calidadHY OAS, IG OAS, NFCItécnicas y macro discrepan |
| Estilo: cíclico o defensivo | Defensivo | media | no confirma aúnReserva: las tácticas en contra están en su extremo: sobreextensión del s&p sobre su tendencia de 3 años, y 1 señal más | Defensivo > cíclicobonos/bolsa, amplitud 200d, regla de SahmEvitar: Sectores que dependen del ciclo económico |
| Entorno del dólar | Neutral | —horizonte — | no confirma aúnReserva: las tácticas en contra están en su extremo: sobreextensión del s&p sobre su tendencia de 3 años, y 1 señal más | —técnicas y macro discrepan |
| Materias primas | Neutral | —horizonte — | no confirma aúnReserva: las tácticas en contra están en su extremo: sobreextensión del s&p sobre su tendencia de 3 años, y 1 señal más | —señales por debajo del umbral de convicción |
| Oro | Favorable | media | no confirma aúnReserva: las tácticas en contra están en su extremo: sobreextensión del s&p sobre su tendencia de 3 años, y 1 señal más | Oro > bonos nominales como coberturaIPC interanual, PPI, IPC 3mEvitar: Coberturas que solo funcionan con tasas reales altas |
La señal táctica de una fila es la del tablero salvo que la fila diga otra cosa: cuando el tema tiene evidencia táctica propia que apunta distinto, debajo se escribe qué dice el conjunto. Una fila sin esa línea sigue a la general.
El condiciones de crédito y tendencia de mercado (HY OAS, bonos/bolsa, IG OAS) sostiene cinco de las siete inclinaciones. Son inclinaciones distintas apoyadas en la misma evidencia: no suman 7 confirmaciones independientes.
Cómo leer cada fila
- Valor
- el dato en sus propias unidades: un %, un nivel, unos puntos.
- Percentil a 5 años
- qué tan alto o bajo está frente a su propia historia reciente. p50 es lo normal; p100, más alto que en ningún momento de los últimos cinco años; p0, el mínimo. La barrita lo dibuja, con marcas tenues en p10 y p90 (las zonas de extremo), y debajo van los valores mínimo y máximo de esos cinco años, para saber entre qué números se mueve. El percentil dice dónde está cada indicador frente a su propia historia de cinco años: p100 es su máximo del lustro y p0 su mínimo. Eso es estadística, no juicio. La etiqueta favorable o adverso sale después, al aplicar la dirección económica de ese indicador: el diferencial de alto rendimiento en p100 está muy alto y es adverso para el riesgo. Los ejes y los pilares sí van orientados: su nivel de 0 a 100 ya incorpora esa dirección, y ahí 100 es lo favorable para activos de riesgo.
- Cambio
- cuánto se movió el dato en el último mes (1m) y en los últimos tres (3m), uno debajo del otro.
- Etiqueta
- favorable, adverso o extremo: si eso ayuda o no a tomar riesgo, y si está fuera de lo normal.
- Siglas ▲ ▼
- a qué dimensión de posicionamiento ayuda la señal (▲ a favor, ▼ en contra). Pasa el cursor por cada una para ver el nombre completo.
RV riesgo de renta variable · DUR tasas y duración · CRÉD crédito: calidad · CÍCL estilo: cíclico o defensivo · USD entorno del dólar · MP materias primas · ORO oro.
Ejemplo. «Diferencial de alto rendimiento (OAS)» marca dato retenido (el valor). Su percentil es dato retenido: no había estado tan alto en cinco años. Y lleva 9 meses en ese extremo. Las siglas de colores dicen a qué activo ayuda esa señal.
Condiciones de crédito 0/100 adverso ▼ -7 en 3m 4 indicadores → ≈1.0 voces independientes HY OAS · IG OAS · NFCI
El precio que pide el mercado por prestar. Eje de riesgo · 4/5 con dato · 4 indicadores que valen por ≈1.0 señales independientes
Estrés de mercado 15/100 adverso ▼ -18 en 3m 5 indicadores → ≈4.0 voces independientes VIX · vol. realizada · VIX vs 3m
El nerviosismo que cotiza ahora mismo. Eje de riesgo · 5 indicadores que valen por ≈4.0 señales independientes
Tendencia de mercado 1/100 adverso ▼ -18 en 3m 5 indicadores → ≈2.0 voces independientes bonos/bolsa · amplitud 200d · momentum 12m
Hacia dónde se han movido los precios. Eje de riesgo · 5 indicadores que valen por ≈2.0 señales independientes
Extensión y valor relativo 90/100 favorable ▲ +24 en 3m 5 indicadores → ≈5.0 voces independientes sobreext. S&P · bolsa/bonos 3a · oro vs 200d
Cuánto se ha pagado ya por esa tendencia. Se lee al revés: caro = frena riesgo. contexto · no entra en ningún eje · 5/6 con dato · 5 indicadores que valen por ≈5.0 señales independientes
Crecimiento 14/100 adverso ▼ -6 en 3m 10 indicadores → ≈6.0 voces independientes regla de Sahm · nóminas 3m · paro semanal
Qué hace la economía real, y qué implica el mercado sobre ella. Eje de ciclo · 10 indicadores que valen por ≈6.0 señales independientes
Inflación 40/100 neutral ▲ +14 en 3m 6 indicadores → ≈4.0 voces independientes breakeven 5a · breakeven 10a · IPC interanual
A qué ritmo suben los precios, y qué ritmo se descuenta. contexto · no entra en ningún eje · 6 indicadores que valen por ≈4.0 señales independientes
Condiciones monetarias 68/100 favorable ▲ +13 en 3m 5 indicadores → ≈4.0 voces independientes liquidez neta · dólar 3m · tasa ref. 12m
El costo del dinero y cuánto hay en el sistema. Eje de ciclo · 5 indicadores que valen por ≈4.0 señales independientes
Dentro de cada pilar, ordenados por cuán lejos están de su normalidad: primero lo más extremo.
Descomposición de señales por tema
Tabla completa, con las señales técnicas y macro por separado
| Dimensión | Señales técnicas | Señales macro | Inclinación actual | Mes anterior |
|---|---|---|---|---|
| Riesgo de renta variable | desfav. | desfav. | desfavorable media | desfavorable baja• |
| Tasas y duración | larga | larga | larga media | neutral• |
| Crédito: calidad | mayor cal. | menor cal. | mayor calidad baja | neutral• |
| Estilo: cíclico o defensivo | defensivo | defensivo | defensivo media | defensivo media |
| Entorno del dólar | favor. | desfav. | neutral sin convicción que medir | neutral |
| Materias primas | desfav. | desfav. | neutral sin convicción que medir | neutral |
| Oro | favor. | favor. | favorable media | favorable baja• |
Señales técnicas: condiciones de crédito · estrés de mercado · tendencia de mercado. Señales macro: crecimiento · condiciones monetarias · inflación · extensión y valor relativo. Cada celda apunta en los términos de la clase.
Qué dicen las fuentes
Solo lo que la fuente aporta y el tablero no ve: la lectura doble de un indicador y el porqué detrás de un dato. Nada de esto se suma al tablero. Solo fuentes vigentes: dos semanas, salvo un documento estructural que declare más vida. Se han dejado fuera 10 por ser posteriores a la fecha del snapshot.
No hay fuentes vigentes hoy —las de más de dos semanas no se muestran—. El registro completo, en el tablero.
Traducción por mandato
Cómo se lee esta señal según el mandato
| Señal | Growth / oportunista | Preservación de capital |
|---|---|---|
| Defensiva + convicción media | Reducir beta / valor relativo / cobertura | Reducir riesgo / subir calidad |
| Defensiva + sobreventa | Oportunidades tácticas / vender fuerza | Evitar capitulación / ajuste gradual |
| Pro-riesgo + convicción media | Añadir selectivamente | Mover gradualmente hacia neutral |
| Pro-riesgo + convicción alta | Aumentar participación | Relajar defensas |
| Neutral / divergente | Idiosincrático / valor relativo | Mantener disciplina estratégica |
Tabla de referencia, fija: no se genera por snapshot ni se personaliza. El modelo produce la señal; el mandato decide cuánto riesgo se asigna. No son pesos de cartera.
06 Auditoría
7 que revisar
- ERRORPercentil: estadística y orientación separadasVer problemaPDF: no publica la definición oficial del percentil ERROR
- ERRORHTML y PDF: mismo método enunciadoVer problemapercentil: solo en HTML; direction_method: solo en HTML; cluster_role: solo en HTML; conviction_method: solo en HTML ERROR
- AVISOPilares sin lectura unificadaVer problemauna clase se apoya en un pilar que no tiene dirección propia 2
- AVISOAnálogosVer problemael comportamiento no tiene precedente cercano: el más cercano difiere 22 puntos por fuerza, sobre un umbral de 20 sin episodios comparables
- AVISOMétodo de dirección, igual en todas partesVer problemael estado lo publica, pero no aparece enunciado en: PDF revisar
- AVISOEl cluster, declarado como diagnóstico paraleloVer problemael estado lo publica, pero no aparece enunciado en: PDF revisar
- AVISOMétodo de convicción, igual en todas partesVer problemael estado lo publica, pero no aparece enunciado en: PDF revisar
- INFODivergencias dentro de un mismo pilarVer problemael pilar no habla con una sola voz: mira qué indicadores lo parten 3 en 3 pilares
- INFOContradicciones de alto perfilVer problemahay indicadores en contra de la lectura; están listados con su peso 8
- INFOMayor giro de un delta respecto al anteriorVer problemano hay snapshot anterior para comparar no disponible
- INFODistancia de entorno del mejor análogoVer problema no aplica
Las 42 comprobaciones
Se ejecutan cada vez que se genera el documento y se imprimen siempre, salgan como salgan. Ninguna corrige nada por detrás: informan de dónde puede fallar lo de arriba. ✓ pasó · ! hay algo que mirar · ? no se pudo calcular.
Ejes con dirección
Eje de riesgo
Apetito frente a aversión en los mercados · aversión ↔ apetito
Agrega: Condiciones de crédito, Estrés de mercado, Tendencia de mercado.
Eje de ciclo
Actividad económica e impulso monetario · contracción ↔ expansión
Agrega: Crecimiento, Condiciones monetarias.
Nivel: media de los percentiles a 5 años de sus indicadores, con 100 siempre en lo favorable para activos de riesgo. Valor y cambios suavizados sobre unos días hábiles. Sin lectura unificada hoy: eje de ciclo (por condiciones monetarias) — el agregado se calcula, pero pesa menos en la convicción.
De dónde sale cada inclinación
El rastro para discutir la conclusión: cuántos indicadores votan a cada lado, cuántas voces independientes son en realidad —un grupo de indicadores correlacionados cuenta como una— y qué limitó la convicción. Alta: las voces apuntan a lo mismo y ningún extremo las contradice. Media: mayoría clara con alguna voz en contra, o una divergencia que parte la clase. Baja: un indicador en extremo apunta al contrario, o las voces se reparten. Cuando no alcanza ni para baja, neutral. La CONVICCIÓN sí usa la independencia: se mide la cohesión entre voces independientes —un grupo de indicadores correlacionados cuenta como una voz— y se le aplican techos cuando un extremo contradice a la clase, cuando una divergencia la parte o cuando el eje se mueve en contra.
| Clase | Inclinación | Confianza | Indicadores | Voces indep. | Qué limita la confianza |
|---|---|---|---|---|---|
| Estilo: cíclico o defensivo | defensivo | media | 23 / 2 | ≈8.2 / ≈0.0 | Sobreextensión del S&P sobre su tendencia de 3 años en p0, en extremo y al contrario |
| Oro | favorable | media | 15 / 4 | ≈8.0 / ≈3.0 | Inflación implícita a 5 años en p0, en extremo y al contrario |
| Riesgo de renta variable | desfavorable | media | 28 / 9 | ≈11.8 / ≈4.2 | Sobreextensión del S&P sobre su tendencia de 3 años en p0, en extremo y al contrario |
| Tasas y duración | larga | media | 23 / 9 | ≈7.9 / ≈4.2 | Bolsa frente a bonos, acumulado de 3 años en p0, en extremo y al contrario |
| Crédito: calidad | mayor calidad | baja | 16 / 4 | ≈3.2 / ≈2.0 | Liquidez neta de la Fed, cambio en 3 meses en p99, en extremo y al contrario, reciente |
| Entorno del dólar | neutral | — | 5 / 4 | ≈1.6 / ≈2.0 | el voto se reparte o es demasiado flojo |
| Materias primas | neutral | — | 10 / 6 | ≈5.0 / ≈4.0 | el voto se reparte o es demasiado flojo |
«Indicadores» es el recuento crudo; «voces indep.», los mismos votos agrupados por correlación. La convicción se decide sobre los segundos, que es lo que evita que cuatro filas del mismo pilar parezcan cuatro argumentos.
Ver qué indicadores pesan más en cada inclinación
| Clase | Indicadores que más pesan |
| Riesgo de renta variable | Diferencial de alto rendimiento (OAS); Diferencial de grado de inversión (OAS); VIX |
| Tasas y duración | Diferencial de alto rendimiento (OAS); Diferencial de grado de inversión (OAS); VIX |
| Crédito: calidad | Diferencial de alto rendimiento (OAS); Diferencial de grado de inversión (OAS); VIX |
| Estilo: cíclico o defensivo | Diferencial de alto rendimiento (OAS); Diferencial de grado de inversión (OAS); VIX |
| Entorno del dólar | Diferencial de alto rendimiento (OAS); VIX; Condiciones financieras (NFCI) |
| Materias primas | Diferencial de alto rendimiento (OAS); Inflación implícita a 5 años; Condiciones financieras (NFCI) |
| Oro | Diferencial de alto rendimiento (OAS); VIX; Condiciones financieras (NFCI) |
Ver la distribución de convicción de los últimos 6 meses
27 semanas muestreadas. Que «alta» aparezca a veces —y no siempre, ni nunca— es señal de que la escala distingue. Aproximada: reutiliza los grupos de correlación de hoy e ignora las divergencias entre pilares.
Ver cuánta información distinta aporta cada pilar
| Pilar | Indicadores | Grupos indep. | |
| Condiciones de crédito | 4 | ≈1.0 | casi toda repetida |
| Estrés de mercado | 5 | ≈4.0 | |
| Tendencia de mercado | 5 | ≈2.0 | casi toda repetida |
| Extensión y valor relativo | 5 | ≈5.0 | |
| Crecimiento | 10 | ≈6.0 | |
| Inflación | 6 | ≈4.0 | |
| Condiciones monetarias | 5 | ≈4.0 |
Los indicadores se agrupan por correlación; los que se mueven juntos cuentan como una sola señal. Estas cifras no suman al total del documento: los pilares también se solapan entre sí, y esa parte compartida no es de ninguno en exclusiva. Nada de esto corrige el tablero — el voto de cada indicador sigue contando igual; sirve para saber cuánto vale una mayoría.
El grupo más grande de indicadores que se mueven como uno solo son 16: Diferencial de alto rendimiento (OAS); Diferencial de grado de inversión (OAS); Condiciones financieras (NFCI); Prima del alto rendimiento sobre el grado de inversión; VIX; Volatilidad realizada del S&P (60d); Cesta de riesgo sobre su media de 200 días; Momentum del S&P a 12 meses; S&P frente a su media de 200 días; Momentum mediano de la cesta de riesgo (6m); Sobreextensión del S&P sobre su tendencia de 3 años; Regla de Sahm; Nóminas, ritmo de 3 meses anualizado; Ventas minoristas reales interanual; Confianza del consumidor (Michigan); Tasa de referencia, cambio en 12 meses.
Voto por cluster
Métrica paralela. Compara el recuento actual —un indicador, un voto— con el potencial —un grupo de correlación, un voto—. Está aquí para poder decidir sobre metodología con datos; no decide nada y no toca ninguna dirección publicada.
| Clase | Voto crudo | Voto por cluster | Grupos | ¿Cambiaría la dirección? |
|---|---|---|---|---|
| Riesgo de renta variable | -19 | -7 | 16 | no |
| Tasas y duración | +14 | +3 | 13 | no |
| Crédito: calidad | -12 | -2 | 6 | no |
| Estilo: cíclico o defensivo | -21 | -9 | 9 | no |
| Entorno del dólar | +1 | +0 | 4 | no |
| Materias primas | -4 | -1 | 10 | sí |
| Oro | +11 | +5 | 11 | no |
Métrica paralela, solo para comparar los dos sistemas de recuento. No decide nada: la dirección publicada sigue saliendo del voto por indicador. Hoy diferirían 1 de 7 temas. Aviso al leerla: el voto por cluster es un signo crudo y no pasa por el filtro de convicción, así que casi toda diferencia es «neutral → dirección», no un cambio de lado. En 224 tema-fechas entre 2011 y 2025 no hubo ni un solo giro mas↔menos.
Metodología
- Nada mira al futuro. Los percentiles son de ventana móvil hacia atrás (5 años en el tablero, toda la historia en los ejes) y cada serie macro entra en la fecha en que se publicó, no en la de su periodo.
- Percentil alto no es «bueno»: es alto. La etiqueta favorable o adverso aplica el signo de cada serie, y es lo único que permite comparar pilares.
- Los agregados van suavizados. El nivel de los ejes, la puntuación y todos los deltas se calculan contra una ventana de días hábiles, no contra un cierre suelto, para que el rumbo no cambie sin que cambie el mercado.
- Posicionamiento e inflación no entran en ningún eje, a propósito. La inflación, porque su signo depende del régimen; el posicionamiento, porque mejora justo cuando todo cae. Fuera, esa tensión se lee como divergencia.
Fuentes, registro completo
Sin fuentes vigentes. Se pegan en docs/registro.json.
Estás en Vista PM: la lectura y lo que la sostiene. El rastro completo —los 42 indicadores, los análogos, la auditoría— está en , y no se ha quitado nada: solo está plegado.